20131129-广发证券-造纸轻工_行业跟踪分析报告-生活用纸市场需求偏弱_家具销售受益地产旺季_溶解浆价格调整有限_包装行业关注内需龙头_22页_1mb

造纸轻工行业跟踪分析报告总结

核心内容概述

本报告主要分析了造纸轻工行业近期的市场动态，包括生活用纸、家具、溶解浆、包装等行业。整体来看，行业受宏观经济及下游需求影响较大，部分领域面临价格下行压力，但龙头企业仍具备竞争优势。

一、生活用纸行业

主要观点

• 生活用纸市场需求偏弱，价格承压。
• 木浆价格趋稳，但纸厂复产导致华北地区纸价回落，幅度在100~200元/吨。
• 华南、西南地区纸价维持平稳。
• 龙头企业凭借品牌和渠道优势，有望扩大市场份额。

关键信息

• 10月份生活用纸原纸产量同比增长6.73%，累计产量同比增长10.28%。
• 原料库存周期一般为3~6个月，企业多在木浆低价时囤积原料，影响毛利率。
• 恒安国际（H股）因产品结构齐全、品牌渠道优势明显，获“买入”评级。

二、家具行业

主要观点

• 家具销售受益于地产旺季，但政策不确定性影响未来需求。
• 定制家具因刚需和个性化需求，更具增长潜力。
• 传统家具企业面临高库存和现金流压力，定制家具表现更优。

关键信息

• 房地产投资增速高位运行，商品房销售面积和金额同比增速分别为22.3%和32.6%。
• 全国建材家居景气指数（BHI）10月为123.22，环比上升0.55点。
• 家具电商快速发展，但送货和安装问题仍制约行业增长。
• 重点关注定制家具行业及具备库存、现金流优势的企业。

三、溶解浆行业

主要观点

• 溶解浆价格调整有限，需求疲软制约行业复苏。
• 纺织需求尚未明显回暖，溶解浆市场以稳定为主。
• 投资机会尚未到来，建议关注龙头企业。

关键信息

• 粘胶短纤价格继续回落，棉浆粕小幅上涨。
• 国产溶解浆主流报盘在7000元/吨，实际成交价多在6800元/吨。
• 外棉价格因政策不确定性继续下跌，纺织企业采购谨慎。
• 建议关注青山纸业、赛得利控股、岳阳林纸等龙头企业。

四、包装行业

主要观点

• 纸包装原料价格持稳，塑料包装原料价格小幅波动。
• 包装下游需求有所改善，尤其是家电和消费电子行业。
• 建议关注低估值的包装龙头。

关键信息

• 10月份家电和消费电子行业增速环比回升，食品饮料、日化用品行业保持稳健增长。
• 塑料颗粒价格波动100~150元/吨，可能影响塑料包装企业成本。
• 推荐合兴包装和永新股份，因其订单稳定性和合理估值。

五、行业评级与投资建议

行业评级

• 造纸轻工行业整体评级：买入

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六、风险提示

1. 经济增速超预期下滑：可能导致下游需求萎缩，影响行业整体表现。
2. 原料价格快速上涨：可能压缩企业利润空间，降低盈利能力。
3. 地产政策不明朗：对家具行业需求稳定性造成影响。

七、分析师信息

• 李音临：首席分析师，广发证券发展研究中心，联系方式：lyl9@gf.com.cn，电话：020-87555888-8690
• 申烨：研究助理，联系方式：sheny@gf.com.cn，电话：020-87555888-6218

八、免责声明

• 广发证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。
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