计算机行业策略报告：“危”末“机”至，科技借“云”赋能行业-20181213-川财证券-26页-2mb

计算机行业策略报告总结

核心内容

本报告为川财证券股票研究部发布的2018年度计算机行业策略报告，旨在分析计算机行业的市场表现、估值与盈利状况、风险因素及投资建议，给出对2019年行业发展的展望。

主要观点

1. 板块调整充分，内生增长改善

   • 自2005年以来，计算机板块经历了三次上涨与四次下跌，第四次调整幅度达68.9%，持续171周，估值调整幅度达72%，调整相对充分。
   • 2018年前三季度板块归属母公司净利润同比增速为17.03%，显示业绩改善迹象明显。
   • 工程师红利仍在，信息服务业收入累计同比持续上升至30%，对GDP的拉动作用增加至1.1%。每个软件工程师创造的收入约90万元，而其年收入约35万元，工程师红利将持续。

2. 科技借“云”赋能行业

   • 从技术循环曲线来看，科技在C端应用比B端更具传染性和敏感性，而随着互联网流量增长放缓，科技正通过云计算赋能B端。
   • 中国云计算市场才刚刚开始推进，市场竞争格局、技术基础、用户习惯等方面均在积极发展。
   • 云计算是海量数据处理和分析的中枢神经系统，将有效提升企业效率和成本控制能力。
   • 2018年全球公有云市场规模预计达908亿美元，中国增速高于全球平均水平。

3. 风险逐渐落地，明年政策可期

   • 商誉占总资产比例已从2017年一季度高点持续下降，目前为11.41%。
   • 预收账款增速可能已触底，与政府IT投资周期保持一致。
   • 个股质押比例普遍较低，整体风险可控。
   • 2018年为解禁压力最小的年份，2019年仍面临一定解禁压力，但并购重组政策有所放松。

关键信息

• 市场表现：2018年计算机板块整体下跌，但局部机会较多。板块前热后冷，个股表现分化。
• 估值与盈利：当前PE-TTM为37.0倍，低于历史均值但呈现“虚高”趋势。2018年三季度归属母公司净利润同比增速为17.03%，全年有望大幅好转。
• 政策支持：2018年多个政策推动工业互联网发展，如设立工业互联网专项工作组、发布《工业互联网三年行动计划》等。
• 投资看点：
  • 云计算产业链将最先受益，成为全年投资重点。
  • 教育、医疗、安全等民生刚需领域将迎来政策催化，具有弱周期属性。

投资建议

• 重点公司推荐：
  • 宝信软件：无质押，负债率低，货币资金充裕。预计2018-2020年EPS分别为0.54、0.71、0.92、1.16元/股，对应PE分别为40.58、30.73、23.64、18.77倍。
  • 浙大网新：IDC业务持续贡献利润，智慧商务领域潜力大。预计2018-2020年EPS分别为0.32、0.36、0.42、0.49元/股，对应PE分别为25.16、22.67、19.23、16.40倍。
  • 恒生电子：业绩增长稳定，受益于金融创新。预计2018-2020年EPS分别为0.76、0.96、1.24、1.64元/股，对应PE分别为73.83、58.31、45.30、34.32倍。
  • 创业软件：受益于医疗信息化高景气，业务结构清晰，预计2018-2020年EPS分别为0.70、0.46、0.59、0.75元/股，对应PE分别为25.96、39.57、30.98、24.23倍。

风险提示

• 产业政策推动和执行低于预期。
• 创新业务发展节奏慢于预期。
• 商誉和股权质押平仓可能引发市场流动性风险。

图表与数据支持

• 图1：计算机指数、上证指数、创业板指数比较。
• 图2：2018年上半年计算机行业指数表现靠前。
• 图3：2018年下半年计算机龙头个股补跌。
• 图4：计算机三级指数表现。
• 图5：计算机指数趋势性较强。
• 图6：计算机指数涨跌幅周期的时间和空间。
• 图7：全行业板块PE-TTM（剔除负值）。
• 图8：计算机行业历史PE-TTM（剔除负值）。
• 图9：计算机行业营业收入。
• 图10：计算机行业归属母公司净利润。
• 图11：计算机行业负债率持续下降。
• 图12：计算行业销售毛利率维持高位。
• 图13：信息服务业对GDP拉动作用加大。
• 图14：软件收入和工程师人均创收。
• 图15：技术循环曲线及相应出现的科技。
• 图16：2014年以来移动互联网流量变化。
• 图17：我国工业企业云计算渗透率。
• 图18：制造业就业人员平均工资。
• 图19：我国制造业的时薪涨幅。
• 图20：云计算是海量数据处理和分析的中枢神经系统。
• 图21：科技赋能B端。
• 图22：中美云计算产业链比较。
• 图23：全球和中国公有云市场规模。
• 图24：中国公有云市场规模同比增速高于全球。
• 图25：2018年国内IAAS格局。
• 图26：国内SAAS市场规模。
• 图27：IAAS、PAAS、SAAS架构。
• 图28：微软市场赶超苹果可能是个信号。
• 图29：2016年以来关于工业互联网的政策梳理。
• 图30：商誉及商誉占总资产的比例。
• 图31：预收账款增速与计算机指数表现。
• 图32：计算机板块预收账款与负债率。
• 图33：市场质押股数有所下降。
• 图34：计算机公司质押比例分布。
• 图35：计算机板块定增金额。
• 图36：近期关于并购重组政策。
• 图37：计算机板块在TMT中表现最好。
• 图38：云计算产业链。
• 图39：云计算相关公司。
• 图40：医疗行业解决方案市场规模CAGR16.5%。
• 图41：中国医疗信息化花费。
• 图42：中国教育信息化经费投入规模。
• 图43：2020年教育信息化市场规模。

重要声明

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• 报告内容基于公开信息，不代表本公司对具体证券或投资标的的推荐意见。
• 投资者应根据自身情况审慎决策，不以本报告为唯一参考依据。