20220829-天风证券-黄山旅游-600054.SH-进山人数同比下滑_期待多业务对外拓展带来增量_3页_751kb

黄山旅游（600054）总结

核心内容概述

黄山旅游（600054）在2022年上半年受到新冠疫情的严重影响，导致其业绩出现大幅下滑。公司营收同比下降53.53%，归母净利亏损1.72亿元，扣非净利亏损1.72亿元，同比大幅下降1167.67%。主要原因是进山人数同比下降65.99%，旅游市场疲软，导致收入承压。公司正在通过数字化转型和对外拓展来寻求新的增长点，以应对当前的挑战。

主要观点

• 业绩表现：2022H1公司营收和净利均出现显著下滑，表明疫情对旅游行业的影响依然存在。
• 业务恢复情况：相比2019年同期，各业务板块恢复程度较低，其中景区业务恢复度仅为20.54%，索道业务恢复度为20.37%。
• 成本与费用：公司毛利率大幅下降至-25.58%，费用率上升至68.5%，其中管理费用率显著增加。
• 数字化转型：公司积极推进数字化生态建设，包括会员体系、数字化服务及NFT数字藏品等，以提升游客体验和品牌影响力。
• 对外拓展：公司正在加强与长三角、大上海及杭州都市圈的合作，并在徽菜业务和新零售方面有所进展，如蚌埠店和合肥水西门店的运营。
• 盈利预测：公司预计2022-2024年归母净利润分别为-0.28亿元、2.64亿元、3.74亿元，当前市值对应的PE为-266/29/20X，投资建议为“买入”。
• 风险提示：宏观经济波动、疫情恢复不及预期及新项目建设进度不及预期是主要风险。

关键信息

财务数据和估值

分业务表现

• 黄山景区：接待游客33.36万人，同比下降65.99%，收入0.18亿元，同比下降72.13%，毛利率为-233.39%。
• 索道及缆车：运送游客66.56万人，同比下降67.43%，收入0.48亿元，同比下降69.35%，毛利率为32.75%。
• 酒店业务：收入0.44亿元，同比下降59.22%，毛利率为-91.38%。
• 旅游服务业务：收入0.57亿元，同比下降55.72%，毛利率为5.85%。
• 徽菜业务：收入0.61亿元，同比下降18%，毛利率为6.07%。

成本费用端

• 毛利率：2022H1为-25.58%，同比下降67.7个百分点，19年同期为54.09%。
• 三费率：68.5%，同比上升34.9个百分点，其中销售费用率7.9%、管理费用率61.3%、财务费用率-0.8%。
• 归母净利率：-80.43%，同比下降87.92个百分点，19H1为23.08%。

数字化转型与对外拓展

• 数字化生态：构建会员体系，推出NFT数字藏品，联合饿了么推出臭鳜鱼数字藏品。
• 对外拓展：加强与长三角、大上海及杭州都市圈的合作，储备潜在合作项目；徽菜业务在蚌埠店正式运营，合肥水西门店推进中；新零售方面开设14家“黄山好礼”线下体验店，推出“放个松”系列新品17款SKU。

投资建议

• 投资评级：买入（维持评级）。
• 当前价格：10.4元。
• 目标价格：未提供。
• 未来展望：公司作为全国自然景区龙头，具备优越自然资源，在黄山市融杭接沪的背景下区位优势更加明显，数字化转型和新业务拓展有望带来增量。

财务预测摘要

主要财务比率

风险提示

• 宏观经济波动风险：可能影响公司整体盈利能力。
• 疫情恢复不及预期风险：旅游市场复苏速度可能低于预期。
• 新项目建设进度不及预期风险：新项目可能无法按计划推进，影响公司发展。