20260908-中邮证券-和顺科技-301237.SZ-毛利率修复_MLCC高端膜材与碳纤维打开成长空间_5页_413kb

和顺科技(301237) 总结

核心内容

和顺科技是一家专注于聚酯薄膜及高性能碳纤维研发与生产的公司，近期发布2026年半年报，显示出业务增长和毛利率修复的积极趋势。公司当前估值较高，但分析师认为其未来成长空间广阔，维持“买入”评级。

公司概况

• 最新收盘价：36.89元
• 总股本/流通股本：1.11亿股 / 0.81亿股
• 总市值/流通市值：41亿元 / 30亿元
• 52周内最高/最低价：85.00元 / 36.89元
• 资产负债率：34.8%
• 市盈率：-15.90（负值表示亏损）
• 第一大股东：范和强

事件点评

营收与利润表现

• 2026H1营收：3.77亿元，同比增长27.47%
• 2026H1归母净利润：0.08亿元，同比增长154.42%
• 2026Q2营收：2.06亿元，同比增长21.86%
• 2026Q2归母净利润：0.07亿元，同比增长222.61%

产品结构优化与毛利率修复

• 有色光电基膜营收：1.42亿元，毛利率20.15%（同比下滑0.23个百分点）
• 透明膜营收：2.06亿元，毛利率6.55%（同比提升11.43个百分点）
• 其他功能膜营收：0.26亿元，毛利率28.21%（同比提升7.30个百分点）

整体来看，公司通过产品结构优化，实现了毛利率的修复和提升。

业务布局与成长空间

聚酯薄膜业务

• 公司掌握有色薄膜核心技术，打破海外技术壁垒
• 拥有6条聚酯薄膜生产线，年产能11.5万吨
• 在电子、电工用有色聚酯薄膜细分领域市场占有率领先
• 高端化、功能化、绿色化转型趋势明显，行业分化显著

MLCC功能性膜材

• 已实现核心关键技术突破
• 具备7亿平方米MLCC离型基膜生产能力
• 正在推进下游客户送样验证，客户反馈良好

碳纤维业务

• 高性能碳纤维为第二增长曲线，实施“碳材为翼”战略
• 一期项目建成，具备150吨碳纤维产能，全面达产后可实现年产350吨高性能碳纤维及配套850吨原丝能力
• 产品性能对标国际水平，成功试车M40J、M46J高端高模量碳纤维
• 正推进下游送样与资质认证，验证周期较长

盈利预测与估值

• 预计2026-2028年公司营收和归母净利润将实现显著增长
• 估值逐步下降，反映市场对其未来成长的预期提升

财务指标分析

营业收入与利润

• 2025A：595百万元，同比增长18.35%

• 2026E：1117百万元，同比增长87.55%

• 2027E：1651百万元，同比增长47.84%

• 2028E：2056百万元，同比增长24.51%

• 2025A：营业利润-175百万元，同比下滑200.3%

• 2026E：营业利润20百万元，同比增长111.7%

• 2027E：营业利润107百万元，同比增长424.1%

• 2028E：营业利润149百万元，同比增长39.4%

毛利率与净利率

• 毛利率：2025A为8.8%，2026E为22.7%，预计持续提升
• 净利率：2025A为-30.5%，2026E为1.9%，预计改善显著

ROE与ROIC

• ROE：2025A为-15.8%，2026E为1.8%，2027E为8.7%，2028E为10.8%
• ROIC：2025A为-3.4%，2026E为2.2%，2027E为6.1%，2028E为7.0%

偿债能力

• 资产负债率：2025A为34.8%，预计2026E为43.9%，2027E为49.4%，2028E为52.8%
• 流动比率：2025A为2.34，预计2026E为1.73，2027E为1.67，2028E为1.68

营运能力

• 应收账款周转率：2025A为9.02，预计2026E为13.49，2027E为12.33，2028E为11.47
• 存货周转率：2025A为2.76，预计2026E为3.02，2027E为2.82，2028E为2.74
• 总资产周转率：2025A为0.35，预计2026E为0.57，2027E为0.70，2028E为0.73

风险提示

• 原材料价格波动
• 在建项目投产不及预期
• 市场竞争加剧

投资评级说明

• 买入：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上
• 增持：预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间
• 中性：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间
• 回避：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下

分析师声明

• 报告内容基于公开信息，分析师承诺与所评价或推荐的证券无利害关系
• 报告结论独立、客观、公平，不受其他利益相关方影响

免责声明

• 本报告信息来源于公开资料，力求准确但不保证完整性
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议
• 报告内容可能随时更改，过往表现不代表未来
• 中邮证券可能持有相关证券头寸并提供相关服务

公司简介

• 中邮证券有限责任公司成立于2002年9月，注册资本61.68亿元
• 中国邮政集团有限公司绝对控股
• 经营范围涵盖证券经纪、自营、咨询、资产管理、融资融券等
• 截至2025年10月底，全国设有58家分支机构，服务经纪客户超260万人

中邮证券研究所信息

• 地址：
  • 北京：北京市丰台区北甲地路2号院6甲1号，邮编：100050
  • 深圳：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼，邮编：518048
  • 上海：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼，邮编：200000
• 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com