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和顺科技 (301237) 股票投资评级总结

核心内容概述

和顺科技（301237）在2026年3月31日发布了2025年度报告，显示出其在周期波动下盈利承压，但通过薄膜与碳纤维双轮驱动，为未来增长蓄力。中邮证券研究所首次覆盖该股，给予“买入”评级。

公司基本情况

• 最新收盘价：71.17元
• 总股本/流通股本：0.80亿股 / 0.58亿股
• 总市值/流通市值：57亿元 / 41亿元
• 52周内最高/最低价：72.62元 / 22.69元
• 资产负债率：34.8%
• 市盈率：-30.68（负值表明亏损）
• 第一大股东：范和强

事件点评

业务表现

• 营业总收入：2025年实现5.95亿元，同比增长18.35%
• 归母净利润：-1.82亿元，同比下滑285.49%
• 扣非净利润：-1.86亿元，盈利端显著承压
• 费用变化：销售费用小幅增长4.51%，管理费用优化下降3.50%，研发投入持续加码提升14.76%，财务费用因募集资金使用而大幅变动。

分业务情况

• 有色光电基膜：销量2.32万吨，收入2.76亿元，同比增长7.57%，毛利率21.58%，同比提升5.00个百分点
• 透明膜：销量3.70万吨，收入2.53亿元，毛利率-9.07%，同比下滑2.28个百分点
• 其他功能膜：销量0.45万吨，收入0.57亿元，收入同比下滑16.03%，毛利率23.09%，同比提升7.76个百分点

聚酯薄膜业务

• 公司聚酯薄膜业务根基稳固，年产能达11.5万吨，产品涵盖有色光电基膜、透明膜及其他功能膜
• 应用领域覆盖消费电子、汽车制造、新能源等高附加值市场
• 面对行业价格承压，公司聚焦高端细分市场，推进国产替代与产品优化

碳纤维业务

• 公司布局碳纤维新赛道，重点项目年产能350吨高性能碳纤维及配套850吨原丝
• 产品主打T800、T1000、T1100及M系列高端碳纤维，应用领域包括航空航天与高端装备制造
• 目前加快试车投产与客户认证，未来将实现规模化商业化供货

盈利预测与估值

• 盈利预测：公司预计2026-2028年营业收入持续增长，归母净利润从亏损逐步转为盈利
• 估值分析：PE估值从负值逐步转正，2028年PE估值为91.30，显示市场对公司未来盈利能力的预期提升

风险提示

• 原材料价格波动
• 在建项目投产不及预期
• 市场竞争加剧

财务指标分析

营业收入与成本

• 营业收入稳步增长，但营业成本增幅更大，导致毛利率提升
• 2025年毛利率8.8%，预计2026-2028年将提升至12.8%、15.6%、18.0%

利润与净利率

• 2025年归母净利润为-1.82亿元，净利率-30.5%
• 未来三年归母净利润预计逐步改善，净利率从-10.5%、-2.8%转为2.6%

ROE与ROIC

• ROE从-15.8%逐步改善至5.5%
• ROIC从-3.4%转为4.1%

偿债能力

• 资产负债率从34.8%上升至61.2%，表明公司资本结构趋于杠杆化
• 流动比率从2.34下降至1.36，短期偿债能力有所减弱

营运能力

• 应收账款周转率提升，从9.02增至12.62
• 存货周转率稳定，从2.76增至2.96
• 总资产周转率从0.35提升至0.91，资产使用效率提高

投资评级说明

• 买入：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上
• 增持：预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间
• 中性：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间
• 回避：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下

投资建议

中邮证券研究所首次覆盖和顺科技，基于其在聚酯薄膜与碳纤维领域的双轮驱动战略，给予“买入”评级，认为公司未来盈利能力有望显著改善。

分析师声明

• 分析师承诺与所评价或推荐的证券无利害关系
• 报告内容基于公开资料，力求独立、客观、公平，不受利益相关方干涉

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公司简介

• 中邮证券有限责任公司成立于2002年9月，注册资本61.68亿元，由中国邮政集团有限公司绝对控股
• 公司经营范围包括证券经纪、自营、投资咨询、资产管理、融资融券、基金销售等
• 截至2025年10月底，公司在全国设有58家分支机构，服务经纪客户超过260万人

中邮证券研究所信息

• 地址：北京、深圳、上海
• 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com
• 联系方式：
  • 北京：北京市东城区前门街道珠市口东大街17号，邮编100050
  • 深圳：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼，邮编518048
  • 上海：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼，邮编200000

总结

和顺科技在2025年面临盈利承压，但其在高端聚酯薄膜与碳纤维业务上的布局展现出较强的成长潜力。中邮证券研究所基于其未来盈利预测与估值提升，首次覆盖并给予“买入”评级，认为公司具备较强的技术壁垒与市场前景，有望在未来三年实现盈利反转。尽管存在原材料价格波动、项目投产不及预期等风险，但其研发投入与市场拓展策略显示出较强的竞争力。