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信用债市场8月月报总结

核心内容概览

本报告分析了2022年8月信用债市场的运行情况，涵盖一级市场、二级市场、信用违约情况及投资建议等方面，旨在为投资者提供市场趋势判断和配置策略参考。

主要观点

一级市场表现

• 净融资显著走弱：7月信用债净融资额为331.88亿元，环比下降84%，同比下降85%。主要由于发行量回落和偿还量上升。
• 发行小幅走弱：7月主要品种信用债发行量为9964.33亿元，环比微降1%，同比下降7%。
• 发行结构变化：短债发行维持高位，发行久期加权平均小幅回落；高等级发行量持续正增，中低等级发行走弱；产业债发行强于城投债。
• 发行利率多数下行：10年及以下关键期限非金融企业债发行利率普遍下行，短期和高等级债券下行幅度更大。
• 偿还量持续上升：7月信用债总偿还量为9632.45亿元，同比增加14.3%，环比增加19.1%。预计8月偿还量将继续走高。

二级市场表现

• 收益率普遍下行：7月中短票、城投债收益率集体下行，其中AA(2)级城投债收益率下行幅度最大。
• 信用利差收窄：3年期中短票及城投债信用利差已接近历史最低水平，多数区域城投债利差下行。

信用违约情况

• 违约有所改善：7月信用债违约事件共3起，债券余额合计22.5亿元，违约主体仍集中在民营企业。

关键信息

一级市场数据

• 净融资额：7月为331.88亿元，环比-84%，同比-85%。
• 发行量：7月为9964.33亿元，环比-1%，同比-7%。
• 短债发行：1Y以下、1Y-3Y、3Y-5Y、5Y及以上分别发行3898.65亿元、1089.43亿元、2376.56亿元、2599.69亿元。
• 发行久期：7月为2.45，环比-0.13。
• 高等级发行量：AAA级、AA+级、AA级分别为6673.97亿元、2139.65亿元、1108.71亿元，环比分别+10%、-17%、-21%。
• 产业债与城投债：产业债发行5918.12亿元，城投债发行4046.21亿元，产业债发行强于城投债。

二级市场数据

• 收益率：3年期中短票和城投债收益率分别下行至2.69%、2.70%，AA(2)级城投债收益率下行幅度最大。
• 信用利差：3年期中短票及城投债信用利差接近历史最低水平，其中AA(2)级城投债利差下行显著。
• 区域利差：多数区域城投债利差下行，如安徽、北京、广东等。

投资建议

1. 城投债：当前城投债风险可控，但下沉空间有限。政策支持基建，城投债仍具配置价值，可关注经济强省下弱资质平台。
2. 地产债：地产基本面持续走弱，“停贷”风波影响市场情绪，地产债配置价值有限，需等待基本面改善和市场情绪回暖。

风险提示

• 货币政策宽松不及预期
• 宽信用落地不及预期
• 信用风险超预期

关键图表与数据

• 图表1：7月信用债净融资环比大幅负增
• 图表2：7月信用债发行量环比微降
• 图表3：7月主要品种信用债发行规模及环比增速
• 图表4：7月主要品种信用债发行只数及环比变动
• 图表5：7月信用债发行久期小幅回落
• 图表6：高等级发行量持续正增，中低等级发行走弱
• 图表7：7月产业债发行强于城投债
• 图表8：7月非金融企业债发行利率多数下行
• 图表9：7月信用债总偿还量走势
• 图表10：7月信用债到期偿还量走势
• 图表11：8月各品种信用债计划偿还明细
• 图表12：7月中短票及城投债收益率集体走低
• 图表13：7月中短票及城投债信用利差走势分化
• 图表14：7月中短票及城投债收益率及信用利差历史分位数情况
• 图表15：7月城投债信用利差普遍收窄
• 图表16：7月信用债违约情况汇总

评级体系

• 行业投资评级：强于大市、同步大市、弱于大市
• 公司投资评级：买入、增持、观望、卖出

机构信息

• 分析师：徐飞（执业证书编号：S0270520010001）
• 电话：021-60883488
• 邮箱：xufei@wlzq.com.cn
• 研究助理：刘馨阳（电话：18652269737，邮箱：liuxy1@wlzq.com.cn）

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