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拟收购四川优质学校，进一步扩展学校网络

核心内容概述

枫叶教育（1317.HK）宣布拟以人民币1.85亿元收购泸州七中佳德教育投资有限公司66%的股权，此举将进一步扩展其学校网络，特别是在川渝地区。交易中，5%的款项作为履约按金，其余95%通过发行1613.6万股代价股份（每股3.524港元）及现金支付。泸州七中佳德国际学校将被纳入枫叶教育体系，成为其在重庆教育园区布局的第二所学校。

主要观点

• 优质学校资源：泸州七中佳德国际学校是四川省泸州市的优质民办学校，拥有3,500个招生名额，目前在校生超过3,200人，教职员工380名，全年学费在2万至2.5万元人民币之间。
• 教学与管理优势：该校在泸州市初中生考试中表现突出，2018年全市考试最高分前五名中有四名学生来自该校，教学质量高，管理团队优秀。
• 财务表现：2018年税后净利润达1,748万元人民币，同比增长14%。
• 战略意义：此次收购将为枫叶重庆高中提供稳定生源，同时强化其“金字塔”型生源结构，提升留学成功率。公司办学模式具备较强可复制性，有利于持续扩张。

关键信息

• 交易结构：1.85亿元中，5%作为履约按金，95%以股份和现金支付。
• 财务预测：
  • 收入预计在2019-2021年分别增长至1,640、1,997、2,356百万人民币。
  • 净利润预计增长至674、841、1,030百万人民币。
  • EPS（港元）预计从0.17增长至0.39。
• 估值调整：基于绝对估值，上调目标价至6.00港元/股，对应2019年24倍PE。
• 评级：维持“买入”评级，认为未来6-12个月的投资收益率将领先市场基准指数15%以上。

风险提示

• 教学质量下滑：可能影响学校声誉和生源。
• 教育政策变动：可能对民办教育行业造成不确定性。
• 盈利不达预期：可能影响公司财务表现及市场信心。

财务数据概览

财务指标预测

估值指标

公司与市场表现

• 当前股价：3.32港元
• 目标价：6.00港元
• 一年最低/最高：3.01-15.26港元
• 近3月换手率：58.8%

分析师信息

• 曹天宇：S0930517110001，电话：021-52523693，邮箱：caoty@ebscn.com
• 秦波：S0930514060003，电话：021-52523839，邮箱：qinbo@ebscn.com

评级说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至15%
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上

估值方法局限性说明

本报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

本报告由光大证券股份有限公司研究所编写，不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险。