20230130-国金证券-首旅酒店-600258.SH-Q4压力仍大_期待23年修复弹性_4页_742kb

首旅酒店 (600258.SH) 总结

核心内容

首旅酒店在2022年受新冠疫情影响较大，全年预计归母净利亏损5.5亿元，扣非归母净利亏损6.2~7.0亿元，业绩表现不佳。公司Q4亏损环比Q3加重，主要因疫情反复影响门店运营和展店进度。全年新开门店879家，同比净减少539家，Q4新开门店258家，低于去年同期327家，反映经营环境承压下加盟意愿下降及供应链受阻。

主要观点

• 行业前景改善：2023年随着疫情逐步缓解，国内旅游和商旅需求回暖，预计行业供给端深度出清，有利于龙头公司如首旅酒店。
• 公司策略优化：公司采取逆势扩张策略，提升市占率，同时推进产品结构升级、数字化转型和会员粘性提升等调优措施，为未来复苏奠定基础。
• 财务预测积极：预计2023-2024年收入分别为79.6亿元和91.0亿元，归母净利分别为8.4亿元和12.5亿元，对应PE分别为31.6倍和21.1倍，维持“买入”评级。
• 复苏潜力看好：公司作为行业龙头之一，在需求回暖后将明显受益，特别是中高档直营酒店在疫情后恢复能力强。

关键信息

业绩表现

• 2022年：预计归母净利亏损5.5亿元，扣非归母净利亏损6.2~7.0亿元。
• Q4表现：RevPAR为95元，同比下降12%，恢复度较Q3下降3.4个百分点。
• 净利润变化：2022年归母净利为-549亿元，同比大幅下滑，2023年预计扭亏为盈，归母净利8.4亿元。

投资建议

• 评级：买入（维持评级）
• PE预测：2023年PE为31.6倍，2024年PE为21.1倍。
• 盈利预期：预计2023年归母净利8.4亿元，2024年12.5亿元，显示未来盈利潜力。

风险提示

• 疫情影响持续时间超预期。
• 开店速度不及预期。

市场表现

• 2023年春节假期全国旅游出游人次和收入分别恢复至19年同期的88.6%和73.1%，恢复情况超市场预期。
• 预计2023年大众休闲及商旅需求将显著恢复。

附录数据概览

财务指标（单位：百万元）

比率分析

资产负债表（单位：百万元）

偿债能力

• 资产负债率：2022E为59.97%，2023E为60.68%，2024E为60.74%。
• EBIT利息保障倍数：2022E为-1.2，2023E为3.6，2024E为4.5。

投资评级说明

• 买入：预期未来6~12个月内上涨幅度在15%以上。
• 评分机制：基于市场相关报告的平均评分，1.00 = 买入，1.01~2.0 = 增持，2.01~3.0 = 中性，3.01~4.0 = 减持。

特别声明

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