20260903-方正证券-_方正金融_保险1H26业绩综述_投资端驱动利润提速_负债端质态延续改善_21页_6mb

报告摘要

保险1H26业绩综述总结

核心内容概述

本报告为方正证券研究所于2026年9月2日发布的《保险1H26业绩综述：投资端驱动利润提速，负债端质态延续改善》。报告从寿险、财险、投资业务及市场展望等多个维度分析了2026年上半年保险行业的整体表现。

主要观点

1. 业绩概览：净利润环比提速，主动权益重仓降至低点

上市险企利润增速分化，但整体呈现环比提速趋势。
- 利润增速排序：国寿 (+229%) > 众安 (+132%) > 太平 (+90.3%) > 新华 (+54%) > 人保 (+38.5%) ≈ 阳光 (+38.5%) > 平安 (+36.1%) > 财险 (+32.1%) > 太保 (+10.4%)
- 利润分化主要由于投资结构和基数差异，整体回暖主因权益市场上行。
2Q26保险A/H主动权益重仓占比下降，基金重仓保险板块占比为0.58%，环比下降0.73pct。证金公司相关持股亦有减持。

2. 寿险业务：NBV增速稳健，增长有望延续

NBV延续稳增长，1H26 NBV增速排序：国寿 (+33.7%) > 阳光 (+16.4%) > 太保 (+12.7%) > 新华 (+11.9%) > 平安 (+11.2%) > 人保寿+健康 (+3.5%) > 太平 (1.4%)
- 2Q26 NBV增速回落，主要因新单保费增速放缓、保单销售节奏平缓。
- 1H26 NBV增长得益于储蓄需求旺盛和产品竞争力提升。
期交保费延续增长，负债质态逐步改善：
- 期交保费增速排序：新华 (+27.7%) > 太保 (+27.3%) > 平安 (+25.9%) > 国寿 (+24.7%) > 人保健康 (+20.4%) > 太平 (+6.7%) > 人保寿险 (-23.3%)
- 期交保费增长主要得益于保险产品竞争力提升、居民储蓄需求旺盛、险企优化业务结构。
NBV对投资敏感度下降，表明负债端质态改善。

3. 财险业务：保费增速分化，COR均有改善

总保费增速分化，排序：平安财险 (+4.0%) > 太保财险 (+1.4%) > 人保财险 (+1.3%)
- 增速差异因基数和风险业务调整所致。
COR（综合成本率）均有改善，排序：中国财险 (94.0%) < 太保 (95.0%) < 平安 (95.1%) < 众安 (95.5%)
- COR改善主因大灾风险保持低位、各产品报行合一推进。
COR展望：车险和非车险报行合一持续推进，风险业务治理基本出清，新能源车险逐步迈入盈利周期，直销渠道建设有力推进，预计COR将持续改善。

4. 投资业务：总投资收益率回暖，权益配置需求延续

总投资收益率普升，排序：人保 (7.4%) > 新华 (6.7%) > 国寿 (5.6%) > 太平 (5.2%) > 太保 (4.8%) > 阳光 (3.6%)
- 总投资收益率提升主因权益市场回暖。
净投资收益率仍受利率下行压力。
权益配置需求延续，股基占投资资产比重普遍提升：
- 科技等权益上涨，险企积极把握结构性机会。
- 部分险企OCI（其他综合收益）占比较低，加大高股息资产配置，以平滑和提振净投资收益水平。

关键信息

估值与市场表现

A股/H股四家上市险企静态PEV平均为0.66倍/0.49倍，动态仅0.59倍/0.43倍。
2Q26末保险股重仓占比为0.58%，配置系数回落至0.34，距离平配（1.0）差距较大。

投资建议

强烈推荐：中国平安（业绩改善确定性强&股息率较高）
推荐：中国人寿、新华保险（估值和业绩同步受益于市场回暖）
推荐：中国财险（业绩稳健，高股息标的）
推荐：中国太保、中国人保、中国太平（业绩稳健）

风险提示

股市大幅震荡，业绩波动加大
利率大幅下行，资产配置压力加大
分红险销售不及预期，拖累保费增速
大灾风险加剧，拖累财险业绩

关联关系披露

中国平安为方正证券实际控制人，属于关联方。
中国人民保险集团股份有限公司为关联方。

投资建议逻辑

短期：中报业绩好于预期，推动估值企稳回升；4Q26基数走低，市场风格调整下资金有望回流，市场逐步修复beta弹性显著。
长期：负债端量稳质升趋势延续，资产端优化结构、把握投资机遇，有望推动利润、NBV等指标稳健增长，提振估值中枢。

总结

整体来看，2026年上半年保险行业在投资端驱动下实现利润提速，负债端质态持续改善。寿险业务NBV稳健增长，财险业务COR改善，权益市场回暖带动投资收益率提升，险企积极优化权益配置结构。行业估值有望持续修复，投资建议偏向推荐业绩改善和高股息标的，同时需警惕市场波动、利率下行、分红险销售不及预期及大灾风险等潜在风险。

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