20230508-山西证券-食品饮料22年年报_23Q1季报总结及中期展望_白酒业绩分化_大众品底部复苏_33页_7mb

食品饮料22年年报&23Q1季报总结及中期展望

全面分析食品饮料行业。

行业整体表现：2022与2023Q1

2022年食品饮料行业收入端增速放缓至7.7%，但利润增速强劲达11.0%；2023Q1在疫后复苏和春节旺季推动下，收入和净利润分别增长109%和173.5%。主要受益于产品结构升级和费用管控优化，行业毛利率和净利率持续提升，成本压力逐步缓解。

白酒板块：高端酒稳健，次高端分化，地产酒亮眼

高端酒2023Q1收入增速16.5%，净利润增长19.7%；次高端分化明显，有地级市场优势的企业表现优异；地产酒因春节返乡潮消费场景复苏，业绩增速达26.2%。

重点推荐企业：

• 贵州茅台：22年营收增长16.5%，毛利率提升至92.1%
• 五粮液：22年营收增长11.7%，净利润增长14.2%
• 山西汾酒：22年营收增长31.3%，净利润增长52.4%
• 今世缘和古井贡酒前景同样值得看好

啤酒板块：高端化进程持续

2023Q1销量和净利润分别增长12.9%和29.8%，吨价稳步提升，高端化进程持续推进。推荐关注青岛啤酒和重庆啤酒的渠道优化布局，燕京啤酒凭借U8产品放量增长。

食品类食品：乳制品底部确立，调味品分化，休闲食品渠道下沉

• 乳制品：23Q1盈利环比改善明显，区域龙头表现优势显现
• 调味品：需求疲软与成本压力双制约，但头部企业差异化竞争格局正在形成，轻装上阵可期
• 休闲食品：零食贩卖店渠道持续下沉，甘源食品增速领先，绝味食品单店效率逐步改善

投资建议

二季度后消费旺季来临，行业有望阶段性走出上行周期。

1. 白酒优选：贵州茅台、五粮液、山西汾酒
2. 啤酒优选：青岛啤酒、重庆啤酒
3. 食品类优选：伊利股份、千禾味业、绝味食品、甘源食品

注：重点公司财报关键数据点为，贵州茅台2022年营收增长16.5%，五粮液净利润增长14.2%，山西汾酒毛利率提升达31.1%，青岛啤酒吨价提升4.7%，千禾味业净利润增长55.4%，绝味食品单店收入增长8.4%。
风险提示需关注宏观经济波动、食品安全事件、政策变化、行业竞争加剧及原材料价格波动等风险。