20250429-东吴证券-盛新锂能-002240.SZ-2025年一季报点评_Q1费用高企导致亏损_印尼冶炼厂即将放量_3页_458kb

盛新锂能2025年第一季度财报显示，公司营收69亿元，环比下降36.7%，同比下降43.4%；归母净利润亏损15亿元，环比增长32%，同比下降77%。扣非归母净利润亏损2亿元，环比增长35%。非经常性损益主要来自政府补助和套保收益，毛利率32%，环比上升2.8个百分点，同比下滑0.7个百分点。归母净利率亏损225%，环比和同比分别下滑107个和78个百分点。Q1费用率29.4%，同比和环比分别上升15.9个和22.6个百分点，其中管理费用率和财务费用率环比分别增加56和17个百分点。经营性现金流净额35亿元，同比下降235%和365%。Q1资本开支52亿元，环比增长804%，末期存货217亿元，较年初增长5%。

公司印尼冶炼厂一期6万吨产能预计Q2开始出货，全年锂盐出货量有望达到8-10万吨，同比增长30%以上。Q1因业隆沟未恢复生产、萨比星技改中导致自有矿贡献有限，预计2025年萨比星全年产量15-20万吨，业隆沟Q2复产后维持7万吨产量，全年精矿产量近25万吨，折合3万吨LCE，矿端自供率提升至30-40%。由于印尼工厂投产及锂价底部震荡，公司2025-2027年归母净利润预测为-15/36/90亿元，同比增幅76%/335%/152%。2026-2027年PE分别为29倍和11倍，维持“买入”评级。

风险提示包括产能释放不及预期及需求增长不及预期。财务数据显示，2024年公司资产负债率43.3%，2025年预计升至43.19%。资产总计从217.5亿元降至214.65亿元，但通过印尼冶炼厂投产及成本控制，未来盈利能力有望改善。公司通过资源储备和海外产能扩张增强竞争力，但短期内高投入导致亏损，需关注市场波动及项目进度对财务指标的影响。