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天风证券晨会重点内容总结（2024年12月19日）

宏观与策略

1. 特朗普政策博弈：美国大选前后市场进入“冷静期”，重点关注关税、移民政策落地节奏，对经济数据的扰动有限。短期维持观望，等待1月20日上任后政策动向。

2. 市场风格与配置建议（“强预期，弱现实”阶段）：

   • 科技板块：政策预期改善带动信创、恒生互联网活跃。
   • 消费/蓝筹板块：盈利修复持续，估值切换提供机会。
   • 小微盘股：中证2000成交占比高，1月日历效应或压制超额收益。

固收与金工

3. 超长债配置价值：

   • AAA级信用利差回落至5-20bp，3-5年信用债收益率可能在135%-170%区间。
   • 保守预期下，短端利率水平趋近政策宽松状态。

4. 小微盘风格压力：中长期需等待政策落地消化预期差，短期超额收益或阶段性收窄。

重点行业与公司推荐

• 算力核心材料：制裁下国产替代加速，推荐寒武纪、海光信息、盛科通信等。
• 金属包装：奥瑞金拟通过收购整合行业，2025年消费刺激政策或推动需求回暖。
• 原料药龙头：普洛药业CDMO业务进入漏斗形成长初期，PEG在9.5倍左右具备成长性估值空间。
• 数据中心：数据港已形成全国性布局，2024-2026年归母净利润预计达126/157/184亿元。

风险提示预警

• 全球政策风险（特朗普、美国出口管制）、供应链收缩、宏观经济超预期波动；
• 地缘冲突升级、通胀、流动性收紧对风险资产的冲击应密切关注。

晨会行业洞见汇总

• AI算力需求：中国企业提升部分（豆包日均tokens使用超4万亿），博通&英伟达制裁催化国产替代。
• 消费修复：目前白酒处于经销商去库存期，聚焦现金流弹性模式；啤酒淡季促销常态化，等待春节季消费提振。
• 股市分母端：美国非农超预期，叠加业绩增长指引，Fed降息概率升温，美股估值有再加载空间。

注：字数约585字。