20260903-东吴证券-中航沈飞-600760.SH-2026年中报点评_交付节奏扰动导致业绩承压_双线产能释放支撑节拍恢复_3页_446kb

报告摘要

中航沈飞（600760）2026年中报总结

核心内容概述

中航沈飞（600760）于2026年发布中报，显示上半年业绩受到交付节奏扰动影响，营业收入和归母净利润均出现显著下滑。尽管短期业绩承压，但公司通过新厂区智能产线建设及运营策划，逐步释放双线产能，为下半年业绩修复和节拍恢复奠定基础。公司作为航空工业集团防务主机平台，深度锚定航空防务装备赛道，具备长期成长潜力。

主要观点

业绩短期承压：
2026年上半年，公司实现营业收入61.91亿元，同比下降57.68%；归母净利润4.73亿元，同比下降58.37%；扣非归母净利润4.02亿元，同比下降62.54%。
经营活动产生的现金流量净额为5.72亿元，同比下降81.48%。第二季度收入和净利润降幅进一步扩大，分别为59.30%和56.35%。
毛利率承压，费用优化缓解影响：
受产品结构调整及交付节奏波动影响，公司综合毛利率降至10.59%，同比下降1.66个百分点。财务费用同比大幅下降，主要因利息收入增加，对冲了部分毛利率压力。
产能释放与业务拓展：
公司正加速推进新厂区智能产线建设及运营策划，逐步释放新老厂区双线产能，推动生产交付节拍恢复。定增募投的复合材料与钛合金生产线能力建设项目按计划推进，匹配后续型号规模化列装的产能需求，提升持续盈利能力。
维修业务与市场拓展：
子公司吉航预计维修周期压降30%，效能提升充分承接装备批量列装后的大修需求扩容。公司同时拓展低空经济等新兴产业，并加速开拓军贸国际市场，巩固行业领先地位。
盈利预测调整：
基于上半年业绩波动，公司将2026—2027年归母净利润预测由44.3/51.0亿元下调至31.5/40.5亿元，并新增2028年预测49.8亿元。对应PE分别为43/34/27倍，维持“买入”评级。
财务指标表现：
- 每股净资产从8.31元增长至9.05元（2026E），P/B由5.79倍降至5.31倍。
- 资产负债率从66.88%降至62.87%，公司财务结构有所优化。
- ROE（摊薄）从14.94%降至12.28%，但预计未来将逐步回升。

关键信息

2026年中报关键数据

指标	2026年中报
营业收入（亿元）	61.91
同比变化（%）	-57.68
归母净利润（亿元）	4.73
同比变化（%）	-58.37
扣非归母净利润（亿元）	4.02
同比变化（%）	-62.54
经营活动现金流（亿元）	5.72
同比变化（%）	-81.48

财务预测（2025A至2028E）

年份	营业收入（亿元）	同比变化（%）	归母净利润（亿元）	同比变化（%）	P/E（倍）
2025A	44.656	4.25	3.518	3.65	38.76
2026E	41.052	-8.07	3.151	-10.41	43.27
2027E	48.261	17.56	4.052	28.58	33.65
2028E	58.663	21.55	4.978	22.86	27.39

市场数据

指标	值（元/百万元）
收盘价	48.10
一年最低/最高价	38.00 / 73.66
市净率（P/B）	5.83
流通A股市值	136,101.48
总市值	136,360.11

风险提示

配套成品供应及产品交付不及预期
新老厂区产能释放及智能产线建设不及预期
新型号研制进度及质量控制风险

结论

中航沈飞作为军用战机整机制造厂商，深度参与航空防务装备产业链，具备长期成长潜力。尽管2026年上半年业绩因交付节奏扰动而承压，但公司通过智能产线建设、产能释放和业务拓展，有望推动下半年业绩修复和节拍恢复。基于未来产能释放和业绩改善预期，公司维持“买入”评级，投资者可关注其长期发展逻辑与行业领先地位。

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