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基础化工行业2025年报及2026年一季报综述

核心内容概览

• 基础化工板块在2026年一季度实现营业收入6018.3亿元，同比增长10.0%；归母净利润为388.9亿元，同比增长14.2%。
• 板块毛利率为17.1%，同比提升0.5个百分点；净利率为6.9%，同比提升0.4个百分点。
• 化学制品、农化制品和塑料板块在2026Q1表现出显著增长，而化学原料板块则因高油价影响，毛利率略有下降但净利率有所提升。
• 基金对基础化工行业的重仓比例在2026Q1环比提升1个百分点至2.8%，主要重仓企业包括万华化学、盐湖股份和华鲁恒升。
• 建议关注磷肥及磷化工企业兴发集团、川恒股份和湖北宜化。

主要观点

• 业绩提升：基础化工行业整体业绩及盈利能力均有所提升，2026Q1规模以上化学原料和化学制品制造业利润总额同比大增54.5%。
• “反内卷”效应：部分细分板块对产品进行提价，推动行业整体利润提升，尤其在塑料板块，聚酯瓶片价差修复，带动利润增长。
• 石化替代工艺：在高油价背景下，煤制烯烃、乙烷裂解制乙烯等替代工艺优势显现，相关企业如宝丰能源和卫星化学利润大幅增长。
• 基金持仓变化：基金对基础化工行业的重仓比例显著提升，反映出市场对行业的信心增强。
• 投资建议：维持基础化工板块“超配”评级，重点关注磷肥及磷化工企业。

关键信息

基础化工板块

• 营业收入：2025年为23482亿元，同比增长3%；2026Q1为6018.3亿元，同比增长10.0%。
• 归母净利润：2025年为1153.1亿元，同比增长4.2%；2026Q1为388.9亿元，同比增长14.2%。
• 毛利率：2025年为16.5%，同比提升0.5个百分点；2026Q1为17.1%，同比提升0.5个百分点。
• 净利率：2025年为5.2%，同比提升0.1个百分点；2026Q1为6.9%，同比提升0.4个百分点。

塑料板块

• 营业收入：2025年为2633.7亿元，同比增长3.2%；2026Q1为662.2亿元，同比增长9.5%。
• 归母净利润：2025年为79.4亿元，同比增长23.3%；2026Q1为29.3亿元，同比增长32.5%。
• 毛利率：2025年为14.2%，同比提升1.7个百分点；2026Q1为14.6%，同比提升0.8个百分点。
• 净利率：2025年为2.8%，同比提升0.6个百分点；2026Q1为4.3%，同比提升0.8个百分点。

化学原料板块

• 营业收入：2025年为4837.7亿元，同比增长0.8%；2026Q1为1234.9亿元，同比增长3.2%。
• 归母净利润：2025年为224.8亿元，同比下降11.4%；2026Q1为79.9亿元，同比增长7.1%。
• 毛利率：2025年为16.3%，同比下降0.3个百分点；2026Q1为16.3%，同比下降0.2个百分点。
• 净利率：2025年为4.8%，同比下降0.9个百分点；2026Q1为6.6%，同比提升0.3个百分点。

农化制品板块

• 营业收入：2025年为5203.0亿元，同比增长3.9%；2026Q1为1401.0亿元，同比增长12.5%。
• 归母净利润：2025年为320.7亿元，同比增长32.9%；2026Q1为112.6亿元，同比增长46.2%。
• 毛利率：2025年为18.5%，同比提升1.6个百分点；2026Q1为19.2%，同比提升2.5个百分点。
• 净利率：2025年为7%，同比提升1.5个百分点；2026Q1为8.8%，同比提升2.3个百分点。

化学制品板块

• 营业收入：2025年为8082.7亿元，同比增长5.3%；2026Q1为2042.3亿元，同比增长13.1%。
• 归母净利润：2025年为461.4亿元，同比增长1.1%；2026Q1为140.9亿元，同比下降0.3%。
• 毛利率：2025年为18.3%，同比基本持平；2026Q1为18.8%，同比提升0.4个百分点。
• 净利率：2025年为6.1%，同比微降0.1个百分点；2026Q1为7.4%，同比下降0.7个百分点。

基金持仓情况

• 重仓市值：截至2026Q1，基金对申万基础化工行业重仓持股总市值为1046.3亿元，占基金全部重仓持股总市值的2.8%，环比提升1个百分点。
• 前三重仓企业：万华化学（141.6亿元，占比13.5%）、盐湖股份（118.3亿元，占比11.3%）、华鲁恒升（91.1亿元，占比8.7%）。

投资建议

• 维持“超配”评级：基于“反内卷”背景下的行业利润提升和产能出清趋势，建议投资者关注基础化工板块。
• 重点公司：建议关注兴发集团、川恒股份和湖北宜化，这三家公司均被给予“买入”评级，并维持不变。

风险提示

• 能源价格波动：石油、煤炭、天然气等上游能源价格波动可能影响化工公司的经营和盈利。
• 经济发展不及预期：宏观经济波动可能影响化工产品的需求及公司业绩。
• 汇率波动：汇率变化可能影响原材料进口和产品出口的价格，进而影响盈利能力。
• 安全经营风险：化工行业涉及易燃、易爆、腐蚀性等危险化学品，存在一定的安全经营风险。

总结

2026Q1基础化工行业整体业绩和盈利能力均有所提升，受益于“反内卷”背景下的产品提价和石化替代工艺的显现。基金持仓比例上升，显示出市场对行业的积极态度。建议投资者关注磷肥及磷化工企业，并注意行业所面临的风险，如能源价格波动、经济发展不及预期、汇率波动和安全经营风险。