20171113-信达证券-专题报告_陆港通机制下_如何配置港股和A股__39页_1mb

专题报告总结：陆港通机制下港股与A股配置策略

核心内容概览

陆港通机制的实施促进了A股与港股之间的资金流动，为投资者提供了更广泛的配置空间。报告从估值对比、投资者结构、利率差异、跟随策略及配置建议等方面，深入分析了A股与港股的市场特性，为投资者提供了多维度的参考依据。

主要观点与关键信息

估值对比

• AH溢价指数是衡量A股与港股估值差异的重要指标，目前A股普遍处于溢价状态，且弹性较高。
• 金融股在AH溢价指数成分股中占比近三分之二，对指数影响显著。
• 港股金融股整体估值高于陆港通金融股和非陆港通金融股，而A股市场则相反，显示出对中小市值股的偏好。
• AH溢价指数与恒生国企指数/恒生指数的市盈率比值有相似性，均受经济预期影响。

投资者结构

• 港股市场以机构投资者为主，而A股市场则以个人投资者为主。
• 从历史数据来看，台湾股市与A股市场均以散户为主，但港股和台股均呈现“大市值股票市盈率高、小市值股票市盈率低”的结构，而A股则相反。
• A股估值结构有望随着资本市场国际化进程逐步向港台股市演变。

利率与估值

• 港股市场具有低利率、低估值的特征，主要受流动性与国际资金影响。
• A股市场由于经济高增长，长期处于溢价状态，但近年来经济增速回落，对估值产生压制。
• 利率差异是影响估值的重要因素，但并非唯一因素，港股市场的风险溢价高于A股市场。

跟随策略

• 北向资金偏爱价值股，与港股市场偏好大盘股的风格一致。
• 南向资金更倾向于小盘股，其交易风格与A股投资者相似。
• 陆港通活跃个股的交易策略在某些阶段具有可行性，但需考虑市场风格的变化。

配置建议

• A股具备较高的β特征，在经济和流动性刺激下弹性更大，配置价值较高。
• 港股估值较低，长期配置价值突出，随着两地资金交流加深，估值结构有望趋同。
• 投资者应关注结构性低估值领域，寻找投资机会。

交易制度对比

风险因素

• 监管政策变动可能对市场产生重大影响。
• 国际流动性紧缩可能抑制港股市场资金流入。
• 陆港通活跃性降低可能导致市场配置空间缩小。

金融股估值差异

• HSAHP金融成分股估值较高，且当前溢价率已达到历史高位，存在估值回落压力。
• 金融股在AH溢价指数成分股中占比近三分之二，对指数影响显著。
• 金融股AH两地估值差异较大，但随着市场发展，估值结构有望拉平。

未来展望

• A股估值结构可能向港股和台股的成熟市场结构演变。
• 港股市场的低估值和低利率可能吸引国际资金回流。
• 投资者应关注结构性低估值领域，并结合市场风格变化调整投资策略。