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A股脊梁：机构投资者持仓与成交占比分析

核心内容

A股市场近年来正经历机构投资者力量的显著增强，其持股市值与成交占比均大幅上升，标志着A股市场逐步从散户主导转向机构主导。机构投资者包括公募基金、外资、私募基金等，其在市场中的影响力日益增加。

主要观点

• 持股市值占比提升：截至2021年12月，以公募、外资、私募为代表的机构持股市值占比达到44%（剔除一般法人持股），较2015年的30%有明显增长。
• 成交占比显著上升：2021年上半年，机构投资者（公募+私募+外资）成交额占A股总成交额的34.9%，相比2015年的6.2%增长显著。
• 机构类型差异明显：机构成交占比的提升主要由不同类型的机构推动，其中私募基金是当前成交占比最高的机构投资者，达到20.4%。

关键信息

1.1 持股市值占比接近五成

• A股市场正逐渐摆脱散户定价特征，机构投资者影响力增强。
• 机构持股市值占比从2015年的30%提升至2021年的44%。
• 主要机构包括公募、外资、私募。

1.2 成交占比超三成

• 机构成交占比从2015年的6.2%提升至2021H1的34.9%。
• 提升原因包括机构规模扩张和量化交易的发展。

1.3 公募基金：规模与成交占比同步增长

• 公募基金规模占比从2015年的6.9%提升至2021年的14.6%。
• 成交占比从2015年的3.5%提升至2021H1的9.2%。
• 成交占比提升主要源于规模扩张，而非交易活跃度显著变化。

1.4 外资：快速流入推动成交占比提升

• 深股通开通和MSCI纳入A股加速了外资流入。
• 外资持股市值占比从2015年的2.3%提升至2021年的9%。
• 外资成交占比从0.3%提升至5.4%。
• 外资增长不仅来自规模扩大，还受到海外对冲和量化策略的影响。

1.5 私募基金：规模扩张与量化发展双轮驱动

• 私募基金成交占比从2015年的约10%提升至2021H1的20.4%。
• 主要推动因素：
  • 富人资产向权益市场转移，私募基金成为主要承接方。
  • 量化私募产品快速发展，截至2021年底，百亿量化私募共28家，占百亿私募的26.7%。
• 私募换手率计算方法：
  • 量化私募年换手率假设为60倍。
  • 非量化私募换手率按公募换手率的1.5倍计算。

1.6 成交占比测算方法

• 测算依据：基于机构持股规模和换手率假设。
• 数据来源：
  • 公募基金数据：基金业协会、Wind。
  • 外资数据：Wind。
  • 私募数据：基金业协会、Wind、私募排排网、雪球。
• 换手率假设：
  • 量化私募换手率：60倍。
  • 非量化私募换手率：公募换手率的1.5倍。
• 估算结果：与上交所披露数据基本一致，考虑到深交所包含更多中小成长企业，散户占比可能更高，因此估算结果与上交所数据存在合理误差。

风险提示

• 政策推进不及预期。
• 历史经验不代表未来。

团队成员

• 姚佩：证券分析师，执业证书编号 S0600520090005，邮箱 yaopei@dwzq.com.cn
• 陈李：证券分析师，执业证书编号 S0600518120001，邮箱 yjs_chenl@dwzq.com.cn
• 邢妍妹：证券分析师，执业证书编号 S0600521030001，邮箱 xingys@dwzq.com.cn
• 马浩然：研究助理，执业证书编号 S0600121010015，邮箱 mahr@dwzq.com.cn

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投资评级标准

公司投资评级

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

行业投资评级

• 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；
• 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%之间；
• 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。

联系方式

• 东吴证券研究所
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