20230422-国海证券-立华股份-300761.SZ-2022年报及2023年一季报点评报告_量利齐升助推业绩增长_定增扩产驱动产业转型_5页_378kb

立华股份研究报告摘要

1. 核心评级与摘要

国海证券维持立华股份（300761）“买入”评级，核心观点认为公司黄羽鸡业务景气上行，定增扩产推动产业转型。报告基于2022年报和2023年一季旣点评，指出业绩链条得益于成本控制和市场拓展。

2. 财务表现

• 2022年：公司营收14447亿元（+297.9%），归母净利润89.1亿元，业绩转正，第四季度单季营收4325亿元（+37.1%），归母净利润241亿元（+152.0%）。
• 2023年第一季度：营收3411亿元（+25.8%），但归母净利润-39.1亿元（-120.15%），受原料价格上涨和成本增加影响。

3. 业务分析

• 黄羽鸡板块：营收占比88.7%，2022年销售肉鸡407亿只（增长59.9%），鸡板块收入增长282.1%，毛利率13.51%。
• 生猪板块：2022年销售肉猪5644万头（增长368.2%），销售收入增长419.6%，毛利率22.14%，实现扭亏为盈。

4. 辅助增长驱动

• 定向增发：募资126亿元，用于黄羽鸡冰鲜屠宰加工项目，多个项目已投产或推进中。
• 研发优势：2022年研发费用增长81.78%，育种基地建设和数字化科研提升育种效率。

5. 预测与展望

• 盈利预测：调整2023-2025年归母净利润为208.6亿元、123.8亿元、320.9亿元，对应PE分别为89.3倍、15.1倍、5.8倍。
• 乐观因素：黄羽鸡价格回暖，行业景气度提升，黄鸡业务盈利修复，叠加生猪业务稳定增长。

6. 风险提示

• 禽类疫病、原材料价格波动、存货减值、农户管理等潜在风险，可能导致业绩不达预期。