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保险新规强化资产负债管理，头部机构业绩高增兑现——非银金融周报（2026.8.17-2026.8.21）

行业评级：推荐

核心内容概览

本周非银金融板块表现优于沪深300指数，板块估值处于历史低位，具备较高性价比。证券与保险行业均受到政策与市场双重推动，业绩高增，投资机会显现。

主要观点

非银金融板块表现

• 年初至今表现：非银金融指数累计下跌16.21%，沪深300指数累计下跌0.24%，非银金融板块跑输沪深300指数15.97个百分点，行业排名第二十三。
• 本周表现：非银金融指数下跌0.70%，沪深300指数下跌1.01%，非银金融指数跑赢沪深300指数0.31个百分点，行业排名第十。
• 估值分析：券商板块估值为1.12倍PB，位于近十年6.47%分位；保险板块估值为0.99倍PB，位于近十年12.55%分位，均低于历史估值中枢，具备配置价值。

证券行业动态

• 债券承销业务增长：2026年上半年，科技创新债券承销数量与金额分别达553只、5000.78亿元；绿色债券承销数量与金额分别为125只、1254.04亿元，增速显著。
• 服务国家战略方向：券商在科技创新、绿色转型、乡村振兴、“一带一路”及中小微企业支持等领域持续发力，成为服务实体经济的重要金融工具。

保险行业动态

1. 资产负债管理办法出台：

   • 替换“有效久期缺口”为“利率风险对冲率”，最低标准为50%-150%，更直接反映利率风险对冲程度。
   • 调整“沉淀资金覆盖率”中长期资产认定范围，明确无中长期资产时取100%。
   • 剔除“综合投资收益覆盖率”中FVOCI债务工具公允价值变动对分子的影响。
   • 简化“流动性覆盖率”为单一指标，最低标准100%。
   • 优化衍生品工具计算口径及事务性流程，提升指标科学性与实操性。

2. 非车险综合治理方案发布：

   • 从产品、业务、数据、中介、治理五方面提出系统性治理要求。
   • 产品端：推动存量产品标准化，提升费率科学性。
   • 业务端：严控高风险与长期亏损业务，推动行业向盈利导向转型。
   • 数据端：升级数据标准与系统平台，强化异常监测与费率回溯。
   • 中介端：规范费用核算与互联网平台收费，压实险企责任。
   • 保障端：统一监管标准，减少跨区域监管套利。

本周重点公司公告

投资建议

• 证券行业：在“培育一流投资银行和投资机构”的政策导向下，龙头券商有望享受资本市场改革红利，推荐关注综合实力强、估值低的头部券商，如国泰海通、华泰证券、广发证券、中信证券。
• 保险行业：负债端有望改善，资产端权益类占比提升，投资业绩弹性加大，建议关注经营稳健、综合实力强的头部标的，如中国平安、中国太保、新华保险。

关键风险提示

• 长端利率进一步下行
• 权益市场波动
• 保险销售不及预期
• 监管政策推进不及预期

总结

本周期非银金融板块整体表现优于大盘，估值处于低位，具备投资价值。证券行业在债券承销业务上持续发力，服务国家战略方向。保险行业迎来政策优化，资产负债管理更加科学，非车险综合治理方案推动行业向高质量发展转型。头部机构业绩高增，投资建议以龙头券商与保险标的为主，关注其估值修复与业绩弹性机会。