华友钴业（603799）总结
核心内容
华友钴业（603799）是一家专注于锂电材料制造的公司，近期成功切入特斯拉供应链，标志着其在全球新能源材料领域的竞争力进一步提升。公司通过与特斯拉签订供货框架协议，计划在2022年7月至2025年12月期间为其供应三元前驱体，预计供应量超过17万吨，总金额不低于2021年收入的50%（>170亿元）。此举不仅增强了公司的市场地位，也为未来业绩增长提供了有力支撑。
主要观点
- 供应链拓展与全球竞争力：华友钴业继福特之后再次获得国际大客户特斯拉的认可，表明其前驱体产品具有显著的市场竞争力。此举有助于公司进一步扩大市场份额，提升品牌影响力。
- 一体化布局优势：公司已构建完整的上下游产业链，涵盖镍冶炼、前驱体、正极材料等环节，具备显著的成本控制和规模化效应优势。这种一体化布局使其在行业竞争中占据有利位置。
- 镍产能释放与盈利增长：公司计划在2022年下半年集中释放镍冶炼产能，包括华科火法4.5万吨项目和华越湿法6万吨项目。预计2022年镍出货量将达6万吨以上，结合镍价维持在2万美元/吨以上，将显著增厚公司利润。
- 盈利预测与估值：公司2022-2024年归母净利润预测分别为57.3亿元、74.9亿元、97.2亿元，同比增长分别为47%、31%、30%。对应PE分别为24x、18x、14x，给予2023年25xPE，对应目标价117元，维持“买入”评级。
关键信息
财务数据概览
| 年份 |
营业总收入（百万元） |
归属母公司净利润（百万元） |
每股收益（元/股） |
P/E（现价 & 最新股本摊薄） |
| 2021A |
35,317 |
3,898 |
2.44 |
34.60 |
| 2022E |
62,764 |
5,725 |
3.58 |
23.55 |
| 2023E |
78,545 |
7,485 |
4.68 |
18.01 |
| 2024E |
94,991 |
9,718 |
6.08 |
13.87 |
财务指标预测
| 指标 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 毛利率（%） |
20.35 |
18.71 |
19.03 |
20.03 |
| 归母净利率（%） |
11.04 |
9.12 |
9.53 |
10.23 |
| 收入增长率（%） |
66.69 |
77.72 |
25.14 |
20.94 |
| 归母净利润增长率（%） |
234.59 |
46.90 |
30.74 |
29.83 |
| ROIC（%） |
12.78 |
13.50 |
14.06 |
16.06 |
| ROE-摊薄（%） |
20.11 |
22.87 |
23.50 |
23.88 |
资产负债表概览
| 项目 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 流动资产（百万元） |
26,991 |
41,330 |
53,528 |
62,116 |
| 非流动资产（百万元） |
30,998 |
39,953 |
48,552 |
52,429 |
| 负债合计（百万元） |
34,088 |
51,364 |
64,785 |
67,203 |
| 所有者权益合计（百万元） |
23,901 |
29,919 |
37,296 |
47,342 |
现金流量表概览
| 项目 |
2021A |
2022E |
2023E |
2024E |
| 经营活动现金流（百万元） |
-62 |
9,882 |
13,739 |
18,105 |
| 投资活动现金流（百万元） |
-8,761 |
-10,851 |
-11,723 |
-7,891 |
| 筹资活动现金流（百万元） |
13,278 |
3,753 |
5,067 |
-6,102 |
| 现金净增加额（百万元） |
4,619 |
2,783 |
7,083 |
4,111 |
市场数据
| 指标 |
数据 |
| 收盘价（元） |
84.37 |
| 一年最低/最高价（元） |
68.94/142.14 |
| 市净率（倍） |
5.00 |
| 流通A股市值（百万元） |
133,015.90 |
| 总市值（百万元） |
134,834.52 |
风险提示
- 竞争加剧：随着新能源行业的快速发展，行业竞争可能加剧，影响公司盈利能力。
- 原材料价格波动：镍等原材料价格波动可能对公司的成本和利润产生较大影响。
投资评级
附注
本报告由东吴证券研究所发布，旨在为客户提供投资参考。报告内容基于公开信息和分析师研究，不构成投资建议。公司及关联机构可能持有报告中提到的公司证券并进行交易，也可能为其提供服务。市场有风险，投资需谨慎。
