20260429-东吴证券-英科再生-688087.SH-2025年报_2026一季报点评_25年剔除汇兑影响后归母同增28_高值化产品加速扩张_3页_434kb

英科再生（688087）2025年报&2026一季报总结

核心内容

英科再生（688087）在2025年及2026年第一季度实现了稳健增长，公司通过全球化布局、高值化产品扩张和产能释放，持续提升盈利能力。尽管2025年归母净利润同比小幅下降，但剔除汇兑影响后实现显著增长，显示出公司业务基本面的改善。

主要观点

• 2025年业绩表现：

  • 公司实现营业总收入35.46亿元，同比增长21.29%。
  • 归母净利润为2.86亿元，同比下降7.02%，但剔除汇兑损失后归母净利润为3.49亿元，同比增长27.51%。
  • 毛利率为24.60%，同比下降0.20个百分点；销售净利率为8.06%，同比下降2.45个百分点；加权平均ROE为10.66%，同比下降2.19个百分点。

• 2026Q1业绩亮点：

  • 实现营收10.20亿元，同比增长28.69%。
  • 扣非归母净利润为1.05亿元，同比增长122.09%，显示公司核心业务盈利能力增强。
  • 毛利率提升至29.07%，同比增加3.57个百分点。

• 分产品表现：

  • 成品框：营收14.78亿元，同比增长12.62%，销量74273.6千片，同比增长18.43%，毛利率28.35%，同比下降0.83个百分点。
  • 装饰建材：营收12.81亿元，同比增长39.85%，销量12.47万千米，同比增长13.42%，毛利率29.78%，同比下降0.69个百分点。
  • 再生塑料：营收7.39亿元，同比下降13.7%，销量9.87万吨，同比增长3.41%，毛利率6.90%，同比提升1.62个百分点。
  • 环保设备：营收0.30亿元，同比下降7.83%，销量101台，同比增长17.44%，毛利率59.24%，同比下降4.39个百分点。

• 分区域表现：

  • 境内：营收4.07亿元，同比下降16.23%，毛利率6.74%，同比下降3.76个百分点。
  • 境外：营收31.37亿元，同比增长28.86%，占比88.47%，毛利率26.90%，同比下降0.69个百分点。

• 现金流状况：

  • 2025年经营活动现金流净额为5.69亿元，同比增长90.91%。
  • 投资活动现金流净额为-8.46亿元，筹资活动现金流净额为-2.10亿元。

• 战略布局：

  • 全球化产能进入释放期，越南清化二期项目如期投产，境外营收占比提升。
  • 高值化产品持续扩张，成品框和装饰建材业务增长显著。
  • rPET产线通过降本与横向拓展，提升产品毛利率并实现新增品类规模化创收。

• 财务预测与估值：

  • 2026-2027年归母净利润预测分别为4.06亿元和4.70亿元，2028年为5.38亿元。
  • 预计2026-2028年对应PE分别为19、16.60和14.49倍，公司维持“买入”评级。

关键信息

财务预测表（2025A-2028E）

财务与估值指标（2025A-2028E）

风险提示

• 项目投产进度不达预期；
• 贸易政策变动及加征关税风险。

投资建议

公司维持“买入”评级，基于其在再生塑料领域的领先地位和全球化布局，预计未来盈利能力将持续提升，为投资者提供长期价值。