20210829-天风证券-中宠股份-002891.SZ-二季度收入有所放缓_下半年内销有望加速_3页_752kb

中宠股份（002891）总结

核心内容

中宠股份（002891）发布2021年中报，报告期内公司实现营收12.57亿元，同比增长27.21%；实现归母净利润6068.85万元，同比增长31.60%。整体表现稳健增长，但部分业务增速未达预期。

主要观点

• 收入结构：公司收入主要来自境外市场，21H1境内收入3.14亿元，同比增长33.00%；境外收入9.43亿元，同比增长25.39%。
• 产品表现：
  • 宠物零食收入9.19亿元，同比增长18.93%。
  • 宠物罐头收入1.96亿元，同比增长40.64%。
  • 干粮收入0.91亿元，同比增长82.71%。
• 增长预期：下半年随着新产品的推出及产能释放，境内收入有望进一步加速增长。
• 盈利能力：公司整体毛利率为21.46%，同比下降3.05个百分点；归母净利率为4.83%，同比增长0.67个百分点。汇率因素对盈利有一定拖累，但剔除汇率影响后，实际盈利能力更强。
• 费用控制：销售费用率下降2.45个百分点至7.72%，管理费用率下降0.14个百分点至3.74%，研发费用率上升0.38个百分点至1.67%，财务费用率下降0.51个百分点至0.59%。整体费用管控良好。

关键信息

• 盈利预测：2021-2023年公司净利润预计分别为1.60亿元、2.41亿元、3.41亿元，EPS分别为0.55元、0.82元、1.16元，对应PE分别为59倍、39倍、28倍，维持“买入”评级。
• 财务数据：
  • 营业收入：2019-2023年预计分别为17.16亿元、22.33亿元、28.20亿元、34.59亿元、42.18亿元。
  • 净利润：2019-2023年预计分别为7.90亿元、13.49亿元、16.04亿元、24.14亿元、34.14亿元。
  • 每股收益：2019-2023年预计分别为0.27元、0.46元、0.55元、0.82元、1.16元。
  • 市盈率：2019-2023年预计分别为119.87倍、70.21倍、59.06倍、39.24倍、27.74倍。
  • 市净率：2019-2023年预计分别为11.22倍、5.48倍、4.80倍、4.32倍、3.79倍。
  • EV/EBITDA：2019-2023年预计分别为20.89倍、33.07倍、29.79倍、21.00倍、15.21倍。
• 风险提示：
  • 汇率波动风险
  • 国内市场开拓风险
  • 境外经营风险
  • 原材料波动风险

长期成长展望

公司已完成国内市场“从0到1”的阶段，未来通过持续的品类创新、精准的营销投入和完善的渠道布局，有望逐步成长为行业龙头，长期成长值得期待。

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 当前价格：32.2元。
• 目标价格：未明确。

股价走势

• 股价走势图：附有相关图表，显示股价走势。

作者信息

• 吴立：分析师，SAC执业证书编号S1110517010002，邮箱wuli1@tfzq.com。
• 王聪：分析师，SAC执业证书编号S1110519080001，邮箱wcong@tfzq.com。

基本数据

• A股总股本：294.11百万股。
• 流通A股股本：294.11百万股。
• A股总市值：94.70亿元。
• 流通A股市值：94.70亿元。
• 每股净资产：6.01元。
• 资产负债率：28.09%。
• 一年内最高/最低价：67.36元/30.30元。

财务预测摘要

• 成长能力：营业收入增长率预计分别为21.52%、30.10%、26.30%、22.68%、21.93%。
• 归属于母公司净利润增长率：预计分别为18.88%、50.53%、41.45%。
• 毛利率：预计分别为23.47%、25.39%、27.33%。
• 净利率：预计分别为5.69%、6.98%、8.09%。
• ROE：预计分别为8.12%、11.01%、13.66%。
• ROIC：预计分别为13.65%、21.48%、25.63%。
• 资产负债率：预计分别为22.75%、19.01%、20.33%。
• 流动比率：预计分别为2.85、3.48、3.44。
• 速动比率：预计分别为2.10、2.03、2.46。
• 应收账款周转率：预计分别为8.68、11.23、11.23。
• 存货周转率：预计分别为5.69、5.76、5.98。
• 总资产周转率：预计分别为1.08、1.23、1.34。
• 每股经营现金流：预计分别为1.11、0.59、1.33。
• 每股净资产：预计分别为6.71、7.45、8.50。

分析师声明

本报告中的观点反映了分析师的个人看法，与报告接收者的具体投资目的、财务状况及需求无关。

一般声明

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特别声明

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投资评级声明

• 股票投资评级：买入（预期股价相对收益20%以上）。
• 行业投资评级：强于大市（预期行业指数涨幅5%以上）。

天风证券研究

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