航空装备行业证券研究报告：大中型空中装备发展持续加速，空中体系升级提供内生动力_26页_862kb

大中型空中装备发展与军工行业投资分析总结

核心内容

1. 空中装备体系升级：我国空军中远程大型军机执行长航时战略战术任务已步入常态化，轰6K型轰炸机具备跨昼夜绕岛屿巡航能力，与俄罗斯图95型轰炸机联合巡航提升了实战经验。未来，随着战略空军和蓝海海军的发展，特种用途军机（如加油、预警、侦查、反潜等）将更加重要，运20U等新型号需求或将加速增长。

2. 军工板块估值优势：当前军工板块估值接近2020年最低点，整体PE为60.71倍，处于历史低位。板块高性价比凸显，建议加大配置力度。2023年上游、中游、下游平均估值水平分别为26、32、50倍。

3. 投资策略：优先推荐“高景气赛道、军品占比高、业绩增速快”的标的，次选“估值低分位、边际变化大”的标的，同时重点关注军贸、国改受益企业。推荐的产业链包括先进战机、航发、导弹、海军、军工信息化等。

主要观点

• 空中装备发展加速：中俄联合空中战略巡航表明我国中远程军机能力提升，未来将逐步实现远程战略任务经验积累，为国产大型战略轰炸机体系升级奠定基础。

• 军工行业景气度切换：军改后，实战化、实弹化训练常态化，推动了新装备换装和后市场维修保障需求，军工行业进入第二轮扩产周期。

• 军贸出海趋势明显：中国军工产品正逐步提升国际竞争力，预计市占率将从5%提升至10-15%，尤其在高超音速武器、信息化装备等细分领域表现突出。

• 军工国改持续推进：通过资产整合、股权激励、整体上市等方式，军工企业将实现提质增效，提升资产证券化率和研究可视度，打造旗舰型央企国企。

• 中长期资金配置意愿增强：社保基金、产业资本、大股东等中长期资金对军工板块表现出较强信心，推动军工基金规模回升，二级市场更关注头部企业的业绩与成长性。

关键信息

1. 军工产业链推荐标的

• 先进战机产业链：光威复材、中航重机、中航沈飞、中直股份、三角防务、中无人机、航天彩虹
• 航发产业链：航发动力、航发控制、钢研高纳、派克新材、航宇科技、图南股份
• 导弹产业链：菲利华、智明达、北方导航
• 海军产业链：湘电股份、中国船舶、中船防务
• 军工信息化产业链：中科星图、紫光国微、振华科技、鸿远电子、宏达电子、景嘉微、中航光电、航天电器、七一二、国睿科技、航天电子

2. 军工板块市场表现

• 2022年初以来，中证军工指数下跌25.14%，板块估值充分消化，性价比提升。
• 2023年军工板块整体PE为60.71倍，处于历史低位，接近2020年6月的最低点。
• 本周中证军工指数上涨2.20%，跑赢上证综指4.5个百分点。

3. 军工板块融资情况

• 军工板块上市公司数量占A股3.00%，总市值占比3.11%，融资余额占流通市值1.13%。
• 融资买入意愿略高于A股整体水平。

4. 军工行业未来发展趋势

• 宏观层面：2023年军费增速或提升至7.5%-7.6%，支持装备采购和维修需求。
• 国内需求：军改推动装备换装，新型号批量生产带来业绩释放，产业链迎来新一轮增长。
• 军贸出海：中国军工产品在国际市场上竞争力提升，市占率有望提高，全球军贸市场将更加注重“质美价优”产品。
• 军工国改：推动资产整合、股权激励、整体上市等改革措施，提升军工企业竞争力。
• 市场参与：中长期资金（如社保、产业资本、大股东）对军工板块配置意愿增强，军工基金规模回升，市场信心逐步恢复。

风险提示

1. 国防预算增长不及预期
2. 武器装备交付延迟
3. 国改进展不及预期
4. 国际局势变化影响军贸出口
5. 宏观经济波动影响军工行业整体发展

投资建议

• 优先选择：具备高景气度、高军品占比、业绩增速快的龙头企业。
• 次选关注：估值处于低位、存在较大资产整合空间的公司。
• 重点跟踪：军贸出口、国改受益、军工信息化等细分领域，关注其在产业链中的地位和增长潜力。