20140624-财达证券-海军装备行业_深度报告-大中型舰只自主能力强_需求空间广_24页_741kb

海军装备行业深度报告总结

核心内容

本报告主要分析了中国海军装备的发展现状、未来需求趋势及主要造船企业的发展情况，重点探讨了中国海军现代化建设对舰艇制造行业带来的市场机遇。同时，报告还涉及中国与美国海军装备的对比、中国航母建造及成本分析、以及相关个股的投资评级和风险提示。

主要观点

1. 中国海军自主建造能力提升

   • 中国在舰艇建造方面已具备较强的能力，舰艇建造数量和总吨位已位居世界前列。
   • 中国海军正向现代化方向快速发展，预计到2020年将拥有4-5艘战略核潜艇、2艘航母、26艘驱逐舰、42艘护卫舰等。

2. 航母建造带来巨大市场空间

   • 中国航母建造能力逐步提升，辽宁舰的交付标志着中国正式进入航母时代。
   • 中国预计未来将部署2-3个航母战斗群，单个航母战斗群成本约100亿美元，带来巨大的市场需求。

3. 军费支出与国防现代化关系密切

   • 中国国防支出从2000年的1207.54亿元增长至2012年的6506.03亿元，年均增速14.92%。
   • 预计到2020年，中国国防支出将达2.8万亿元，与GDP占比3.5%，仍低于美俄。

4. 海军装备现代化提升空间大

   • 中国海军在舰艇数量、质量、舰载机和信息化能力方面与美国仍有较大差距。
   • 中国海军现代化和老旧舰只更新将为舰船制造企业带来长期需求。

5. 中国船舶制造集团是核心参与者

   • 中国船舶重工集团和中国船舶工业集团是主要的舰船制造企业，承担了大量海军装备的研制和生产任务。
   • 中国船舶重工集团在舰体建造、舰载机、武器装备等方面具有优势，是中国海军现代化建设的重要支撑。

关键信息

中国海军装备现状

• 截至2010年末，中国海军拥有26艘驱逐舰、52艘护卫舰、69艘潜艇等。
• 中国海军的舰艇大多为旧式，现代化水平较低，未来有较大的更新需求。
• 中国海军重点发展战略投送、潜艇战和反舰导弹能力。

美国海军对比

• 美国海军舰艇数量和质量远超中国，拥有11艘核动力航母、60艘“阿利·伯克”级驱逐舰、30艘护卫舰、14艘弹道导弹核潜艇、57艘攻击型核潜艇等。
• 美国航母全寿命周期费用约600亿美元，年均费用约12亿美元。

航母建造成本与市场空间

• 辽宁舰为改装航母，成本约1200亿元，舰艇占比约70%。
• 中国未来10年可能打造两支航母战斗群，预计带动海军装备需求空间巨大。

中国两大船舶制造集团

• 中国船舶重工集团和中国船舶工业集团是主要的舰船制造企业。
• 中国船舶重工集团已将主要造船产能注入中国重工，承担了大量舰艇机电装备任务。
• 中国船舶工业集团主要业务包括造船、修船、核心配套，拥有多个子公司。

个股推荐

• 中国重工（601989）：评级为“增持”，预计2014-2015年EPS分别为0.23、0.25元，对应PE分别为28、26倍。
• 中国船舶（600150）：评级为“增持”，预计2014-2015年EPS分别为0.12、0.42元，对应PE分别为192、55倍。
• 钢构工程（600072）：评级为“买入”，预计2014-2015年EPS分别为0.61、0.79元，对应PE分别为42和33倍。

风险提示

• 资产重组进程存在不确定性。
• 股价上涨可能高于业绩支撑。
• 非船业务毛利未提升，业绩未明显改善。
• 船舶行业景气度复苏进度低于预期。
• 大型钢结构市场持续低迷。
• LNG船用液灌市场竞争激烈。

附录

• 评级定义：

  • 市场指数评级分为看多、看平、看空。
  • 行业指数评级分为超配、标配、低配。
  • 公司股票评级分为买入、增持、中性、减持、卖出。

• 免责条款：

  • 本报告基于公开资料和实地调研，对信息的真实性、准确性和完整性不做保证。
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