20220613-华安证券-金融债周数据_银行次级债利差收窄_存单发行规模放量_21页_1mb

银行次级债利差收窄，存单发行规模放量

核心内容概述

本报告分析了2022年6月13日当周银行次级债、券商/保险/租赁债及同业存单的市场动态，重点探讨了各类债券的利差走势、供给节奏与成交情况，同时提示了不赎回风险。

主要观点

银行次级债

• 供给节奏：

  • 本周银行二级资本债与永续债均未发行，累计发行分别为10亿元和20亿元。
  • 2022年累计发行银行二级资本债3118亿元、永续债1540亿元，合计4658亿元。

• 利差走势：

  • 品种利差与条款利差整体收窄，AAA-、AA+利差显著收窄。
  • AA评级信用利差与条款利差位于历史低位。
  • 期限利差走阔，位于63%~81%区间。
  • 等级利差除1Y收窄至0%外，其余期限均小幅走阔。
  • 永续债信用利差整体走阔，条款利差收窄，AA-评级利差小幅走阔。

• 二级成交：

  • 换手率持续走低，大行、股份行、城农商行换手率均不超过1.5%。
  • 高估值与低估值成交占比均下降，其中永续债高估值成交占比为0。

• 负面事件：

  • 2022年以来，共有10只二级资本债不赎回，当前有2只债券存在不赎回风险。

券商/保险/租赁债

• 利差走势：

  • 券商债信用利差走阔，等级利差保持不变，期限利差除AA+走阔外，其余收窄。
  • 二级资本债条款利差持续下行，约55BP。
  • 永续债条款利差持续走阔，约80BP。

• 二级成交：

  • 券商、保险、租赁债成交价格稳定。
  • 租赁ABS高低估值成交占比上行。

• 负面事件：

  • 2022年暂无新增保险债不赎回案例，历史不赎回案例以A评级为主。

同业存单

• 供给节奏：

  • 本周主要银行同业存单累计发行5311亿元，净融资631亿元。
  • 发行量较上周增加3820亿元，主要由于端午假期交易日减少。
  • 与上上周相比，发行量增加1395亿元。

• 利差走势：

  • 各评级期限利差收窄，1Y等级利差与上周持平。
  • 存单与MLF倒挂趋势加剧，存单信用利差收窄。

关键信息

• 银行次级债：

  • 本周二级资本债与永续债共发行30亿元，年内累计发行4658亿元。
  • 品种利差、条款利差整体收窄，AA评级信用利差、条款利差位于历史低位。
  • 永续债信用利差走阔，AA-评级利差小幅走阔。

• 券商/保险/租赁债：

  • 券商债信用利差走阔，等级利差不变。
  • 二级资本债条款利差持续下行，永续债条款利差走阔。
  • 租赁ABS高低估值成交占比上升，租赁债换手率下降。

• 同业存单：

  • 本周发行规模达5311亿元，净融资631亿元。
  • 国有银行、股份制银行存单发行利率上升，城市商业银行、农商行基本持平。
  • 各评级期限利差收窄，与MLF倒挂趋势加剧。

风险提示

• 不赎回风险：2022年以来，已有10只二级资本债未提前赎回，需关注不赎回公告的债券。

总结

整体来看，银行次级债利差收窄，特别是高等级利差显著收窄，低等级利差轻微收窄，AA评级利差处于历史低位。券商/保险/租赁债中，券商债信用利差走阔，而条款利差分化明显。同业存单发行规模大幅增加，净融资保持稳定，但与MLF倒挂趋势持续加剧。市场需关注不赎回风险及利差走势变化。