20210325-东北证券-泛亚微透-688386.SH-年报符合预期_收购大音希声_气凝胶强强联合_4页_685kb

泛亚微透（688386）公司点评总结

核心内容概述

泛亚微透（688386）发布2020年年报，实现营收2.78亿元，同比增长13.23%，归母净利润达0.55亿元，同比增长26.37%。其中，四季度营收和归母净利润均创单季度新高，主要得益于ePTFE微透产品、气体管理产品和CMD销售放量，以及整体销售毛利率的提升。公司拟收购上海大音希声新型材料有限公司60%的股权，以拓展军用和民用高端领域。此外，公司还发布了利润分配预案，拟每10股派发5元现金红利，分红率高达63.32%。

主要观点

• 业绩表现强劲：2020年公司营收和净利润均实现增长，四季度业绩创历史新高，体现了公司良好的增长势头。
• 产品结构优化：ePTFE微透产品量价齐升，CMD及气体管理产品销售快速增长，显示公司在多个产品线上的竞争力。
• 高毛利特征延续：公司毛利率和净利率持续提升，表明其产品具有较强的定价能力和成本控制能力。
• 财务结构优良：公司资产负债率低，仅为9.77%，财务状况稳健，高分红回报股东，增强市场信心。
• 战略收购与布局：通过收购大音希声，公司将在气凝胶领域实现资源整合，进一步拓展高端市场。
• 募投项目进展顺利：消费电子项目部分产线已建成，气凝胶项目推进良好，未来产能释放可期。
• 盈利预测与估值：预计2021-2023年营业收入分别为4.07/5.99/7.85亿元，归母净利润为1.01/1.60/2.31亿元。对应PE分别为32X/20X/14X，给予公司2021年53倍PE估值，对应市值54亿元，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据摘要

产品表现

• ePTFE微透产品：销售量增长14.93%，销售均价上涨3.4%，毛利率达77.93%，表现优异。
• CMD产品：销售量增长158.38%，销售均价上涨15.6%，毛利率达70.0%，增长显著。
• 气体管理产品：销售量增长56.66%，销售均价上涨1.85元/个，毛利率达73.01%。
• 密封件及挡水膜：均呈现量价齐升态势。

财务与运营指标

• 资产负债率：从2020年的9.77%逐步上升至13.6%，但整体仍保持较低水平。
• 流动比率：从6.39下降至4.17，显示运营资金需求增加。
• 速动比率：从5.56下降至3.52，流动性略有减弱。
• 应收账款周转率：从141.67次下降至80次，显示回款效率有所下降。
• 存货周转率：从111.23次上升至115.68次，库存管理优化。

投资评级与目标价

• 投资评级：维持“买入”评级，基于2021年53倍PE估值，对应市值54亿元。
• 目标价：6个月目标价为77.14元，当前收盘价为46.60元。
• 股价区间：12个月股价区间为37.70~83.64元。

风险提示

• 需求下滑风险：行业需求可能受宏观经济波动影响。
• 新产品推广不及预期：新产品市场接受度存在不确定性。
• 产能扩张不及预期：募投项目推进可能受外部因素影响，导致产能释放延迟。

分析师信息

• 分析师：陈俊杰
• 背景：清华大学有机化学硕士，华南理工大学应用化学本科，现任东北证券化工行业首席分析师。
• 从业经历：2015年以来具有4年证券研究从业经历，曾挖掘扬农化工、利尔化学、中国巨石、金发科技等标的。

附注

• 本报告由东北证券股份有限公司发布，仅供其客户使用。
• 报告内容基于公开资料，不构成对任何人的投资建议。
• 本报告遵循合规、客观、专业、审慎的制作原则。