20250717-东吴证券-公用事业行业跟踪周报_2025年可再生能源电力消纳责任权重发布_跨经营区常态化交易机制方案批复_18页_1mb

证券研究报告：公用事业行业跟踪周报

核心观点

1. 可再生能源消纳责任权重发布：2025年全国可再生能源电力消纳责任权重目标为34.9%（较2024年31.9%提升3pct），2026年目标为35.8%。新增钢铁、水泥、多晶硅行业绿电消费比例要求（如钢铁25.2%-70%），推动绿电需求增长。
2. 跨经营区电力交易机制批复：国家发改委批复国家电网、南方电网跨经营区常态化交易机制，推动电力市场互联互通，2025年底前统一市场规则。

行业数据与动态

• 电价与煤价：2025年5月电网代购电价同比下降3%；秦皇岛港5500卡动力煤平仓价同比下跌25.82%。
• 水电表现：三峡枢纽2025年入库流量同比降18%，出库流量降24%，水位正常，水电发电量同比小幅下降。
• 装机增量：2025年1-5月风电与光伏新增装机同比分别增长134%和150%，火电新增装机同比增45%；核电装机略有下滑。

投资建议

• 火电：关注区域电力供需改善带来的投资机会，推荐【建投能源】【华电国际】等。
• 水电：强调低边际成本与市场化收益，推荐【长江电力】。
• 核电：成长确定性高，推荐【中国核电】【中国广核】。
• 绿电：政策推动与历史问题解决，推荐【龙净环保】，关注电网智能化与特高压标的。
• 消纳政策：特高压与虚拟电厂受益，推荐【威胜信息】、虚拟电厂相关企业。

重要风险

• 电力需求增速不及预期、电价/煤价波动、流域来水不足。

研判逻辑：可再生能源政策与电力市场化进程驱动行业供需变化，绿电与新能源装机增势明显，火电结构性机会与核电的成长潜力是核心观测点。