20210927-国信期货-宏观季报_中国经济稳字当先_美国量化宽松或将退出_11页_1mb

报告摘要

本季报主要分析了2021年四季度中国与美国宏观经济形势，包括经济数据、政策动向及对市场的影响。整体来看，四季度中国经济面临下行压力，而美联储四季度Taper已基本确定，2022年加息概率显著上升。

四季度经济下行压力加大
受疫情反复、汛情及基数效应影响，部分经济指标低于预期，包括社零消费、工业生产增速、房地产投资等。预计四季度基建投资力度将有所加大，但操作空间有限。
社零消费不及预期
8月社零总额同比仅增长2.5%，其中餐饮收入大幅下降4.5%。汽车消费受芯片短缺影响持续低迷，抑制了整体社零增长。
工业生产增速回落
8月规模以上工业增加值同比增长5.3%，环比增长0.31%。尽管外需仍具支撑，但供给侧制约和内需走弱导致部分行业表现不佳。
房地产持续受压
房地产投资增速放缓，销售和投资预计四季度将继续走弱。受调控政策影响，房地产市场面临较大压力。
信贷及社融增速放缓
7月社融规模增量大幅下降，居民及企业贷款同比少增，显示融资意愿降低。M2和M1增速也有所回落。
PMI指数回落
8月制造业PMI为50.1%，虽保持扩张，但增速放缓。非制造业PMI降至临界点以下，服务业受疫情影响较大。
宏观政策转向“宽货币，稳信用”
预计四季度宏观政策将由“宽货币，紧信用”向“宽货币，稳信用”转型，信贷规模有望扩大，尤其是对中小企业的中长期贷款。

中国经济数据
- 社零总额：1-8月增长18.1%，8月增长2.5%
- 工业增加值：1-8月增长13.1%，8月增长5.3%
- 固定资产投资：1-8月增长8.9%，8月增长0.2%
- 房地产投资：1-8月增长10.9%，增速放缓
- 信贷及社融：7月社融规模增量1.06万亿元，同比少增6328亿元
美国经济数据
- GDP预期：2021年5.9%，2022年3.8%，2023年2.5%
- 失业率预期：2021年4.8%，2022年3.8%，2023年3.5%
- CPI同比：5.3%，核心CPI同比：4.0%
- 非农就业：8月新增23.5万人，创2021年1月以来新低
- PMI指数：8月制造业PMI为59.9，非制造业PMI为61.7，均较前值有所回落
政策动向
- 中国：宏观政策由“宽货币，紧信用”向“宽货币，稳信用”转型，信贷规模有望扩大
- 美国：Taper将在11月宣布，12月开始实施，2022年加息概率上升

分析师助理：郭建锋，从业资格号：F03086702，电话：021-55007766-6634，邮箱：15592@guosen.com.cn
分析师：夏豪杰，从业资格号：F0275768，投资咨询号：Z0003021，电话：0755-25942621，邮箱：15051@guosen.com.cn