20230310-国联证券-国联研究一周重点报告回顾_13页_560kb

国联研究一周重点报告总结

核心内容概览

本周国联研究发布了多份重点报告，涵盖总量研究、行业研究与公司研究三大板块。报告聚焦于市场震荡、两会政策影响、经济复苏分化、出口数据变化、能源建设、汽车行业趋势以及美丽田园医疗健康公司的深度分析。整体内容围绕宏观经济复苏、行业结构性机会与投资策略展开，强调政策导向、市场流动性及行业基本面变化对投资决策的影响。

总量研究

1. 市场震荡，关注两会政策落地

• 市场表现：2月A股表现优于港股与美股，小盘价值风格占优，通信板块领涨。
• 资金流向：资金净流入行业为钢铁，其他如电力设备、电子、非银金融等大幅流出。
• 基金经理观点：
  • 经济逐步恢复常态，传统经济与新经济并行。
  • 建议关注基建、消费、数字经济、半导体、医药等受益于政策的行业。
  • 提醒注意新能源车估值偏高、部分拥挤赛道存在风险。
• 基金组合推荐：
  • 均衡配置成长性与确定性，优选操作灵活、逆向布局的基金。
  • 推荐关注消费、新能源、医药、周期、金融地产、军工、主动量化等基金类型。

2. 草木蔓发，春山可望 —— 2023年政府工作报告解读

• 经济目标：GDP增长目标为5%左右，较去年略有下调，但新增就业目标提高。
• 政策导向：
  • 财政政策加力提效，专项债新增3.8万亿元。
  • 货币政策精准有力，保持人民币汇率稳定。
  • 推进新型城镇化，支持房地产市场健康发展。
  • 产业政策强调发展与安全并重，重点支持数字化转型、高端制造、绿色经济。
• 风险提示：疫情反复、政策与预期不一致、地缘政治等风险。

3. 从开工数据看各行业复苏差异

• 经济复苏信号：
  • 2月PMI大幅回升，超市场预期，反映经济正在修复。
  • 2月新出口订单PMI回升，显示出口端边际改善。
  • 交通运输、水泥、机械等行业表现较好。
• 行业分化：
  • 基建投资复苏强于房地产，部分制造业如轮胎、水泥表现优于2019年同期。
  • 化工、PTA等部分行业仍表现疲软。
• 投资建议：
  • 关注水泥、工程机械、交通运输行业。
  • 建议关注国企改革受益的央国企个股。

4. 华商基金刘力投资研究报告

• 基金经理背景：刘力毕业于北大微电子专业，管理规模2.35亿元，业绩表现优异。
• 代表产品：华商新动力A，累计收益22.95%，同类排名前1.8%。
• 投资风格：
  • 持仓分散，控制风险，集中度保持在50%以下。
  • 重视个股选择，胜率较高，如石英股份、普源精电-U等个股表现亮眼。
• 业绩归因：个股选择能力突出，超额收益主要来自个股配置。

5. 分化的复苏 —— 近期高频数据跟踪

• 高频数据表现：
  • 出口增速有所反弹，但受少数品类推动，趋势性回升仍需观察。
  • 进口进一步走弱，需关注稳地产政策效果。
  • 2月猪肉、蔬菜价格弱于季节性，但工业品价格整体回暖。
• 经济修复信号：
  • 工业生产超季节性回升，可能与基建投资加速有关。
  • 人口流动超季节性回升，服务类消费有望修复。
• 风险提示：政策不达预期、疫情反复、外需变化等。

6. 出口增速有所反弹 —— 1-2月外贸数据点评

• 出口数据：1-2月出口同比下降6.8%，降幅较12月收窄，但尚未出现趋势性回升。
• 出口结构：少数高科技和原材料产品出口表现较好，如钢材等。
• 分国别表现：对巴西、俄罗斯、欧盟、东盟、韩国出口回升，对美日港印出口下滑。
• 进口数据：进口同比下降10.2%，需关注后续政策对地产需求的影响。

行业研究

1. 从2023年各省政府工作报告看能源建设

• 能源投资趋势：
  • 多数省份经济增长目标高于国家5%的预期，显示政策支持力度大。
  • 电网与电源投资是“双碳”目标下的重点，预计2023年电网投资超5200亿元。
• 火电发展：
  • 火电“三改”（灵活性改造、节能降碳改造、供热改造）成为主要方向。
  • 新增清洁煤电项目有望加速推进。
• 新能源与储能：
  • 新能源建设提速，新增可再生能源装机目标明确。
  • 新型储能装机有望达13.4GW/33.5GWh以上，抽水蓄能装机目标2030年达120GW以上。
• 投资建议：
  • 电网建设：关注平高电气、中国西电、国电南瑞等。
  • 电力运营商：推荐华能国际、三峡能源等。

2. 汽车行业深度：轻量化趋势明朗，铝合金汽零加速兑现

• 轻量化趋势：
  • 新能源汽车轻量化需求增长，铝合金作为经济性材料受益。
  • 一体化压铸技术推动降本增效，成为轻量化领域新机遇。
• 市场空间：
  • 2025年一体化压铸零部件市场空间预计达348.3亿元，CAGR达230.9%。
• 投资建议：
  • 推荐结构件企业：拓普集团、旭升集团、爱柯迪、嵘泰股份。
  • 推荐一体化压铸企业：广东鸿图、文灿股份。
  • 推荐电池托盘企业：祥鑫科技、和胜股份、众源新材。

公司研究

1. 美丽田园医疗健康（2373）深度分析

• 公司定位：国内最大传统美容服务提供商，第四大非外科医美服务提供商。
• 市场地位：
  • 传统美容市占率0.2%，医疗美容市占率0.6%，亚健康服务市占率尚处发展期。
• 业务模式：
  • 多品牌协同运营，实现获客到锁客的闭环。
  • 数字化平台提升服务标准化，活跃会员复购率超80%。
• 盈利预测：
  • 2022-2024年营业收入分别为15.90亿、21.28亿、27.23亿元。
  • 归母净利润分别为1.06亿、2.40亿、3.24亿元。
• 估值与评级：
  • 给予“买入”评级，目标价为32.84元/股（2024年），对应PE为24x/22x。
• 风险提示：经济放缓、监管变化、疫情反复等。

风险提示汇总

• 总量层面：经济超预期下行、地缘政治、疫情反复、政策不达预期。
• 行业层面：新能源车销量不及预期、轻量化趋势不及预期、一体化压铸订单不足、原材料价格波动。
• 公司层面：宏观经济增长放缓、监管政策变化、医疗风险事故、拓店不及预期。

投资建议汇总

• 总量建议：关注两会政策落地，布局基建、消费、数字经济、半导体、医药等领域。
• 行业建议：
  • 能源建设：重点布局电网、电源、新能源及储能相关企业。
  • 汽车行业：关注轻量化、一体化压铸、电池托盘等细分领域。
• 公司建议：美丽田园医疗健康（2373）为首次覆盖，给予“买入”评级，重点推荐其多品牌协同模式及高复购率。

附：分析师信息

• 杨灵修：执业证书编号 S0590513090003，电话：0510-82832053，邮箱：zhangxc@glsc.com.cn
• 张晓春：执业证书编号 S0590523010002，电话：0510-82832053，邮箱：zhangxc@glsc.com.cn