20250821-交银国际证券-传统搜索持续承压_第二_三增长曲线价值已显现_8页_404kb

百度 (BIDU US) 分析报告总结

根据交银国际最新报告，百度2025年第二季度业绩表现符合预期，但整体收入同比下降4%，主要因为传统广告收入受AI搜索改造影响，同时云业务和新兴AI业务增长显著。

业绩概述：
百度第二季度总收入327亿元人民币，调整后净利润48亿元，净利率15%，高于彭博市场预期。核心业务中，广告收入同比下降15%，但仍受益于AI转型的业务拓展。

业务分析：

1. 云业务增长：智能云收入同比增长27%，目前占核心收入25%，得益于AI技术提升和需求拉动。
2. 自动驾驶进展：萝卜快跑全球订单量达220万+，同比增长148%，计划扩展至全球16个城市，并与Uber等达成合作。
3. AI业务加速：7月移动搜索结果AI覆盖率提升至64%；文心大模型4.5开源，新增AI开发工具；推出视频生成模型MuseStreamer并升级至2.0版本。
4. 生成式搜索影响：搜索广告内容占比预计在三季度达到80%+，导致广告收入将在2025年三季度和四季度面临25%和15%的同比下降。

财务与估值：

• 财务数据：2025年预测收入为140，276百万元，但净利润预计同比下降至15，887百万元，主要受到广告收入下滑影响。
• 估值：目标价99美元，潜在涨幅14.1%，维持传统搜索8倍PE，AI及云业务3倍PS，评级“买入”。百度AI及云业务仍被低估。

展望：
在AI市场潜力下，交银国际看好百度的长期商业化机会，特别是Robotaxi、生成式AI产品和云服务领域，尽管短期挑战依然存在。

券商评级对比：
交银国际同时覆盖互联网及教育行业多家公司，如爱奇艺、网易云音乐、腾讯音乐等，给予多数公司“买入”评级，目标价潜在涨幅从3.8%到38.1%不等。

总结来说，百度在AI商业化上取得初步成果，短期受制于行业调整，长期来看估值和投资机会依然存在。