20250428-铜冠金源期货-锌周报_锌价反弹放缓_关注假期风险_8页_1mb

锌周报总结（2025年4月28日）

一、市场动态
上周沪锌主力合约ZN2506延续低位反弹，受宏观情绪修复、海外矿山短期扰动及国内炼厂检修增多影响，周度涨幅达317元/吨，最终收于22750元/吨。LME锌价也同步反弹，3月期价格涨550美元/吨至26455美元/吨。内外比价回升，沪伦比值从850升至860。库存方面，LME库存减少15300吨至180050吨，上期所库存下降7207吨至51378吨，社会库存降至858万吨（较上周四减少142万吨），库存绝对水平处于低位。现货升水普遍上涨，上海0#锌升水180-190元/吨，广东升水达430元/吨，沪粤价差扩大。

二、供需分析
供应端：Antamina矿因事故短暂停产后已恢复，影响量级较小，未改变全球锌矿供应恢复趋势。5月国内炼厂常规检修较多，云南、广西、河南、安徽等地区减产显著，四川、湖南、内蒙复产不足，预计产量减量约2万吨。进口锌锭受比价限制未能持续开启，市场进口货源有限。持货商担忧供应收紧，部分惜售推高现货升水。

需求端：镀锌企业开工率环比下滑，特高压订单逐步释放，但普通铁塔订单回落。出口企业因关税反复担忧，抢出口订单小幅增加但增量有限，部分企业五一假期1-5天导致开工预期下降。合金企业节前开工上调，但终端消费转淡，欧美订单减少叠加假期影响，开工率预期下滑。陶瓷级氧化锌订单平稳，轮胎级订单下滑，抢出口订单不明显，开工率环比微降。

库存：受下游逢低补库及持货商惜售支撑，库存持续去化，社会库存降至858万吨，处于较低水平。

三、宏观与政策因素
特朗普表态或大幅降低对华关税，缓解需求担忧，但尚未有实质性进展。美联储官员释放降息信号，国内政治局会议强调释放存量政策并留有增量政策空间，市场风险偏好修复。

四、行业要闻

1. SMM数据显示，5月国产及进口锌精矿加工费分别增加50元/金属吨和5美元/干吨，国产矿均值3500元/金属吨，进口矿均值45美元/干吨。
2. 秘鲁安塔米纳铜矿发生事故，初步停工后于4月24日逐步恢复，但具体恢复量级未明确。
3. 中国3月锌精矿进口量环比降2209%，同比增4716%；精炼锌进口量环比降1812%，同比降405%。
4. Teck一季度锌精矿产量同比降14%，因RedDog产量下降抵消Antamina增产；Boliden产量同比增45.78%，Newmont产量指引为236万吨。
5. 国内精炼锌产量季节性放缓，冶炼厂利润受成本与价格变化影响，部分企业利润承压。

五、风险提示
临近五一假期，海外宏观风险犹存，国内提保政策或促使资金减仓，预计锌价反弹节奏放缓，上方整数位压力较大。需关注需求是否低于季节性预期及假期对市场流动性的影响。

六、图表信息
图表涵盖价格走势、内外比价、库存变化、加工费、进口盈亏、精炼锌产量及下游开工率等数据，显示近期锌价波动与库存、加工费、政策等因子的关联性。

总结
锌价近期反弹主要受宏观情绪改善及供应扰动支撑，但需求端疲软与假期临近或抑制反弹动能。库存低位运行强化了市场支撑，但需警惕海外风险及国内资金减仓因素。长期看，全球锌矿供应恢复及产量增长或对价格形成压力，建议关注政策动态及需求变化。