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阳光保险（06963）2023年中期业绩总结

公司概况

报告发布于2023年8月，25日收盘价为396港元，流通股本为1150亿股，每股净资产为5.27港元。

核心业绩指标

• 归母净利润同比 +90% 至 290亿元人民币。
• 寿险NBV同比 +37% 至 268亿元人民币。
• 基本每股收益0.57元，每股净资产5.27港元。
• 归母净资产较上年末增长 +125% 至 653亿元人民币。

寿险业务表现

1. 营业收入主体：寿险业务占主导，NBV增长主要由银保渠道推动。

   • 银保NBV同比 +491% 至 1677亿元，主要受期缴业务转型与客户储蓄意愿高企的支持。
   • 新单保费同比 -79% 至 216亿元，归因于此部分为价值率较低的储蓄险。
   • 团队产能提升，月均人力同比下降，但人均产能同比 +63% 至 26万元。

2. 队伍发展：

   • 优增和精英队伍建设成效显著，新人产能大幅提升，精英队伍规模增长135%。

3. 内含价值：EV同比 +37%，寿险EV同比 +69%。EV回报受新业务贡献和经验偏差带动，投资偏差贡献为负。

财险业务表现

• 原保费收入同比 +51% 至 219亿元人民币。
• 车险增速放缓，但聚焦高盈利业务，家用车占比提升。
• 非车险增长显著，但因收缩高风险业务（如融资性保证险）拖累增速。
• 承保综合比率（COR）改善至985%，盈利承保效能增强，尤其是货运险和责任险改善明显。

投资表现

• 净投资收益率同比下降 -8% 至 34%。
• 综合投资收益率同比上升 +22% 至 49%，得益于公允价值变动收益增加。
• 投资资产减值损失有所改善，抵消部分已实现收益下滑。

投资建议与估值

• 投资评级：增持（维持）。
• 关键估值：2023PB为0.61倍，PEV为0.39倍。
• 后市展望：NBV增长主要由银保渠道延续，个险转型成效初显，财险承保改善可期。

风险提示

• 权益市场波动，保单修复不及预期，利率下行可能拖累投资回报。

结论

阳光保险中报显示NBV表现优秀，财险COR改善，负债端转型初见成效。当前估值较低，具备中长期投资价值。