20220604-浙商证券-国防装备行业周报（2022年6月第1周）_兵器工业召开_国改三年行动_专题会；军工_内生+外延_双驱动_8页_1mb

报告摘要

国防装备行业周报总结（2022年6月第1周）

核心内容

行业发展趋势

国防装备行业在2022年呈现“内生+外延”双驱动增长模式。2022年是“国企改革三年行动”的收官之年，军工央企的资产证券化和核心军品重组上市有望迎来高峰，推动行业持续增长。此外，军工“军品+民品”逻辑增强，民品市场如通航、大飞机、民用航空发动机等将成为新的增长点。

行业高景气度

2021年国防行业81家公司营收和净利润分别增长16%和31%，2022年一季度继续增长，分别达到18%和29%。行业毛利率和净利率也有所提升，从2018年的21.8%和6.4%分别升至24%和9.9%。当前国防指数整体PE-TTM为55倍，处于历史低位，具备高性价比。

主要观点

行业增长逻辑

内生增长：在“百年变局”背景下，国防军工行业内生增长趋势明显，企业运行效率因“规模效应、股权激励、小核心大协作、定价改革、大订单+大额预付”等因素持续提升。
外延增长：国家推动国企改革，军工资产证券化和核心军品重组上市将成为行业增长的新引擎。
民品与外贸：中国坦克、无人机、教练机、战斗机等具备全球竞争力，外贸需求逐步崛起，同时国产大飞机和民用航空发动机相关民品的自主可控将提速。

行业细分评级

所有细分行业均被评定为“看好”，包括：

航空装备
航天装备
地面兵装
国防电子
国防材料

关键信息

重点公司推荐

买入推荐的公司包括：

中航西飞
航发动力
洪都航空
中航沈飞
中航高科
中航科工
内蒙一机
航发控制
中国海防
高德红外
紫光国微
中兵红箭
中航光电
西部超导
新雷能
铂力特
大立科技

上周市场表现

国防指数：上涨4.6%，在31个申万一级行业中排名第6。
个股表现：新光光电涨幅最大，达28.7%；长鹰信质、中国海防、烽火电子、科思科技涨幅居前。

重点公司盈利预测与估值

以下为部分重点公司2021年及2022-2023年盈利预测与估值情况：

子行业	公司	市值（亿元）	2021A EPS	2022E EPS	2023E EPS	2021A PE	2022E PE	2023E PE	PB(MRQ)	ROE(2021)	股价（元）
主机厂	航发动力	1093	0.45	0.56	0.72	91	74	57	2.8	3%	41.02
主机厂	中航沈飞	1122	0.87	1.15	1.50	66	50	38	9.1	16%	57.23
主机厂	中直股份	245	1.55	1.88	2.34	27	22	18	3.1	10%	41.50
主机厂	中航西飞	757	0.24	0.37	0.50	116	74	55	4.0	4%	27.35
主机厂	洪都航空	203	0.21	0.32	0.47	134	89	60	3.1	3%	28.37
主机厂	内蒙一机	154	0.44	0.50	0.58	21	18	16	1.4	7%	9.02
国防电子	中航光电	976	1.86	2.36	3.03	46	36	28	6.0	16%	85.96
国防电子	振华科技	641	2.89	4.23	5.48	43	29	23	7.8	22%	123.63
国防电子	火炬电子	188	2.08	2.69	3.36	20	15	12	3.9	22%	40.96
国防电子	紫光国微	1125	3.22	4.83	6.70	58	38	28	16.0	32%	185.30
国防电子	高德红外	396	0.48	0.46	0.59	25	26	20	5.0	19%	12.36
国防材料	光威复材	293	1.46	1.87	2.37	39	30	24	6.2	19%	56.59
国防材料	宝钛股份	253	1.18	1.71	2.16	45	31	25	3.8	11%	52.95
国防材料	中航高科	247	4.66	4.71	6.58	80	79	56	37.5	56%	371.00
国防材料	钢研高纳	352	0.42	0.57	0.75	60	44	34	6.4	13%	25.25
国防材料	西部超导	184	0.65	0.85	1.16	59	45	33	5.5	12%	37.96

增长子行业

导弹：受益于战略储备和耗材属性，增速较高。
信息化：随着信息化程度加深和国产替代，增速更高。
航发：受益于“维保+换发”，预计“十四五”期间复合增速约26%。
军机：预计“十四五”期间复合增速约22%。

行业动态

国防集团新闻

兵器工业集团召开“国改三年行动”专题会，董事长刘石泉强调6月底前完成改革任务，9月底实现成效目标，年底前高质量完成收官。
“鲲龙”AG600首飞成功，标志着军工“军品+民品”逻辑增强。
中国船舶集团江南造船实现三船出坞，推动复工复产。
“绿色珠江”工程首艘LNG动力改造船交付，后续改造任务正在推进。
漳州核电1号机组安全壳厂房内穹顶混凝土施工顺利完成。

国际时政要闻

日本计划派遣防卫省官员常驻台湾，强化情报收集能力。
欧盟对俄实施新一轮制裁，涉及65名个人和18个实体。
俄罗斯太平洋舰队举行8天军演，出动40多艘舰艇和20架飞机。
美国举行全球最大规模的“环太平洋”军演，涉及26个国家，参演人员约2.5万人。
德国计划斥资50亿欧元购买60架“支奴干”重型运输直升机，以增强欧洲一体化合作。

国内军事进展

风云气象卫星投入业务试运行，增强我国气象观测能力。
第74集团军某旅开展海上投送训练，提升作战能力。
长征二号丙火箭“一箭九星”发射成功，创下单次发射卫星数量新高。

上市公司公告

中航沈飞完成对吉航公司的股权收购和增资，成为其控股股东。
中航机电实施2021年度分红派息，每10股派1元。
天奥电子发布限制性股票激励计划草案修订稿。
楚江新材控股股东部分股份质押。
江龙船艇发布员工持股计划草案。
中国动力收到政府补助，金额达6,150.77万元。
航新科技全资子公司出售资产，涉及关联交易。
中科海讯变更部分募集资金项目实施地点和内容。
天海防务部分合同不生效，同时计划对外投资。
航天电子完成2022年度第三期超短期融资券发行。
广联航空与工大卫星签署战略合作协议，共同开拓商业航天市场。

风险提示

股权激励和资产证券化的节奏可能低于预期。
重要产品的研制和交付进度可能不及预期。

投资评级说明

买入：行业指数涨幅超过沪深300指数20%。
增持：行业指数涨幅在10%至20%之间。
中性：行业指数涨幅在-10%至10%之间。
减持：行业指数涨幅低于沪深300指数-10%。

法律声明及风险提示

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