中国兵器工业集团_全军装备重要基石_资产整合进程可期_28页_2mb

中国兵器工业集团投资研究报告总结

核心内容

中国兵器工业集团是国家陆军武器装备建设的主体，也是全军新型作战力量的重要基石。集团业务涵盖军品、民品、战略资源及流通服务四大板块，是军工集团中唯一一家面向陆军、海军、空军、火箭军及武警等多军种提供技术装备的企业。集团在“十二五”期间实现了经营管理水平的大幅提升，成为仅有的5家“最佳管理企业”之一，并在“十三五”期间进一步明确了“转方式、调结构”的发展主线，致力于实现五大发展目标，包括经济平稳增长、军品竞争能力提升、民品转型升级、海外资源开发和现代服务业发展。

主要观点

• 经营业绩稳步增长：2007年至2016年，集团营收和净利润年均复合增长率分别达到14.42%和17.52%，并进入世界500强，是连续13年获得考核A级的央企之一。
• 国际化经营成效显著：2016年集团国际化经营收入占比达43.13%，利润贡献达48.06%，是集团利润的重要来源。
• 资产证券化率偏低：集团总资产口径资产证券化率仅为26%，在央企军工集团中排名靠后，显示未来资产整合空间较大。
• 资本运作潜力巨大：集团通过内部整合与外延并购进行了一系列资本运作，未来资产证券化和混改进程值得期待。
• 重点推荐内蒙一机：基于多维度评分体系，内蒙一机在资产整合潜力排名中居首，因其主营业务与集团“十三五”规划高度契合，是子板块相关业务的唯一上市公司，且具备内部整合经验。
• 建议关注中兵红箭、北方导航：这两家公司在外延并购方面有成功经验，仍有部分核心资产在体外，具有较大整合潜力。

关键信息

1. 集团业务与业绩

• 军品业务：集团在装甲突击、火力压制、信息夜视等军品领域表现突出，产品包括主战坦克、装甲车、导弹、火箭弹等，出口覆盖多个国家。
• 民品业务：集团在重型装备与车辆、石油化工、光电信息等领域形成多个细分领域龙头，如“北奔重卡”、“华锦股份”等。
• 战略资源：集团拥有丰富的海外资源储备，包括油气、矿产、铜、钴等，是国家能源安全的重要支撑。
• 流通服务：集团在贸易、物流、金融及工程承包等领域布局，为集团的营收提供了重要支撑。

2. 资产整合潜力评估

• 评分维度：
  • 上市公司主营业务与集团“十三五”规划重点发展板块的契合度；
  • 上市公司市值规模；
  • 与集团内部资源整合战略的契合度；
  • 与集团外部并购战略的契合度。
• 评分结果：内蒙一机总分31分，排名靠前；北方导航、中兵红箭紧随其后；北方国际、北化股份、长春一东、晋西车轴等也具有较高的整合预期。

3. 政策与改革动向

• 国企混改与军民融合：国家出台多项政策支持国企混改和军工集团资产证券化，集团也制定了明确的混改“路线图”和资产证券化目标。
• 资产证券化目标：集团提出“十三五”期间资产证券化率目标为50%，资产整合进程有望加速。

4. 股价表现催化剂

• 政策推进：国企混改和军民融合政策持续落地。
• 资本运作顺利：集团各项资本运作得以顺利实施。
• 业绩超预期：集团旗下上市公司业绩有望超预期增长。

5. 风险提示

• 改革政策不达预期：相关改革配套政策可能未能按计划推进。
• 国防预算下降：国防预算占GDP比重可能下降。
• 人事变动：集团领导班子可能发生变化。
• 资本经营思路变化：集团内部资本经营思路可能发生重大调整。

结构清晰总结

1. 集团概况

• 定位：国内陆军武器装备建设龙头，全军新型作战力量的重要基石。
• 业务板块：军品、民品、战略资源、流通服务。
• 营收与利润：2007-2016年营收CAGR 14.42%，净利润CAGR 17.52%。
• 国际化经营：国际化经营收入占比43.13%，利润贡献占比48.06%。
• 资产证券化率：总资产口径证券化率26%，在央企军工集团中排名靠后。

2. 资产整合潜力评估

• 评分体系：基于四个维度，采用0-5等距打分，形成总分排名。
• 重点推荐：内蒙一机（31分）；建议关注中兵红箭（27分）、北方导航（28分）。
• 资产整合空间：集团下属子企业仍有大量优质资产未证券化，未来整合潜力巨大。

3. 政策与改革动向

• 混改与证券化：国家政策支持混改与证券化，集团积极倡导下资产证券化进程有望加快。
• “十三五”规划：集团将资产证券化率提升至50%，并明确五大发展目标。

4. 股价催化剂

• 政策推进：国企混改、军民融合等政策持续推进。
• 资本运作：集团资本运作顺利实施。
• 业绩超预期：上市公司业绩可能超预期增长。

5. 风险提示

• 改革不达预期：相关改革政策落实可能未达预期。
• 国防预算下降：国防预算占GDP比重可能下降。
• 人事变动：集团领导班子可能发生变化。
• 资本思路变化：集团内部资本经营思路可能发生重大变化。