汽车行业：底部探明，拐点已至-20191111-财富证券-13页_1mb

汽车行业月度报告总结（2019年11月）

核心内容

本报告分析了2019年11月中国汽车行业的整体表现、估值情况及投资策略，同时涵盖了市场回顾、产销数据跟踪、市场及公司信息汇总等内容。

主要观点

行业整体表现

• 行业评级：维持“同步大市”评级。
• 涨跌幅：10月汽车行业小幅上涨，涨幅为1.62%，位于申万行业第12位，落后大盘0.28个百分点。
• 板块分化：零部件板块表现优于整车和汽车服务板块，表明行业底部信号已基本确认。

估值分析

• PE估值：截至2019年11月8日，汽车行业PE估值为18.18倍，较上月有所提升，但仍处于历史低位。
• PB估值：PB估值为1.49倍，处于历史分位数底部，显示出估值修复空间较大。
• 相对估值：与沪深300、上证A股、深证A股相比，汽车行业PE折溢价率分别为+48%、+33%、-24%，PB折溢价率分别为+3%、+8%、-41%。

关键信息

行业复苏迹象

• 行业最差时期已过去，行业正进入触底回升阶段。
• 下游主机厂及Tier1供应商开始增加库存，表明行业正在经历新一轮的库存周期。
• 10月汽车销量同比降幅收窄，行业景气度有所提升。

产销数据

• 整体产销：2019年9月汽车产销量分别为220.9万辆和227.1万辆，同比分别下降6.2%和5.2%，但环比增长明显。
• 新能源汽车：9月新能源汽车产销量分别为8.9万辆和8.0万辆，同比分别下降29.9%和33.9%，全年销量预计零增长。
• 动力电池：9月动力电池产量为7.6GWh，同比上升9.7%，装机量同比下降30.9%，行业产能过剩问题依然严重。
• 充电桩：截至2019年9月，公共类充电桩数量达到46.6万台，同比增长63.7%。

投资策略

• 推荐标的：关注具备业绩边际改善的优质个股，如拓普集团、旭升股份、保隆科技。
• 成长潜力：建议投资者关注受国产特斯拉概念催化的特斯拉产业链标的。
• 风险提示：包括汽车销售不达预期、中美贸易战过度发酵等。

行业动态

• 比亚迪与丰田合资：比亚迪与丰田中国成立纯电动车研发公司，预计2020年正式运营。
• 特斯拉国产Model 3亮相：国产Model 3将于11月11日正式亮相，预计带动产业链增长。
• 蔚来与Mobileye合作：蔚来汽车与英特尔旗下自动驾驶公司Mobileye达成合作，开发L4级别自动驾驶汽车。
• PSA与FCA合并：PSA与FCA合并，形成全球第四大汽车集团，潜在产能达1,400万辆。

行业展望

• 周期判断：行业底部信号已确认，但消费端改善偏慢，复苏过程偏缓慢。
• 结构性机会：随着行业库存逐步去化，市场对优质龙头个股的配置意愿增强。
• 长期投资逻辑：汽车行业具有良好的延续性，技术变革相对较慢，竞争力维持能力强，适合长线稳健投资。

风险提示

• 汽车销售不达预期。
• 中美贸易战过度发酵。

投资评级说明

• 股票投资评级：推荐（超越沪深300 15%以上）、谨慎推荐（变动幅度为5%-15%）、中性（变动幅度为-10%至5%）、回避（落后沪深300 10%以上）。
• 行业投资评级：领先大市（超越沪深300 5%以上）、同步大市（变动幅度为-5%至5%）、落后大市（落后沪深300 5%以上）。

免责声明

• 本报告仅供财富证券客户及员工使用。
• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性、完整性或可靠性。
• 报告不构成私人咨询建议，投资者需自行判断，谨慎决策。

总结

汽车行业在2019年10月表现出触底回升迹象，估值处于历史低位，具备结构性投资机会。投资策略建议关注具备成长空间的零部件和特斯拉产业链标的，同时需警惕销售不达预期和中美贸易战风险。行业整体具备长线投资价值，技术变革缓慢，竞争力强，适合稳健投资。