20240226-国金证券-万华化学-600309.SH-对外投资落地_完善电池产业链布局_4页_1mb

万华化学收购案分析总结

一、交易详情

1. 安纳达收购

   • 万华化学全资子公司万华电池以29.90亿元收购铜化集团持有的安纳达15.20%股份，交易后成为第一大股东。
   • 签署《一致行动人协议》，铜化集团承诺在安纳达股东大会与万华电池保持一致行动。

2. 六国化工收购

   • 万华电池以11.58亿元收购铜化集团持有的六国化工5.00%股份，交易后持股达5%。
   • 总交易金额达41.48亿元。

二、公司实力与协同效应

• 协同效应：万华电池控股安纳达后，借助万华化学在涂料、塑料、油墨等领域的客户基础及全球销售体系，增强电池产业链协同。
• 产业布局：完善上游钛白粉及电池材料产业链，尤其是磷酸铁锂方向，支撑万华化学第二增长曲线。

三、财务预测

• 盈利预测：
  2023-2025年归母净利分别为168.14亿/199.68亿/246.54亿元，对应PE分别为1434/1208/978倍。
• 每股指标：
  EPS：5.36/6.36/7.85元/股，净利率：9%~116%。
• 成长性：营业收入预计2023-2025年增长率分别为59%/64%/134%。

四、风险提示

• 原材料价格波动风险
• 行业需求不足，产能利用率可能下降
• 新项目投产不及预期

五、投资建议

• 预计公司每股收益与净资产收益率维持中高速成长，维持“买入”评级。
• 市场平均评级综合得分100分，建议参考历史目标价在6700~10900元区间。

## 注：交易后万华电池通过协同效应进一步完善电池产业链，且原文显示万华化学将重点投资磷酸铁锂方向。