20250613-浙商证券-5月金融数据解读_如何理解5月金融数据__5页_352kb

宏观经济月报：2025年6月13日

核心观点总结

1. 5月金融数据表现

• 信贷回落：人民币贷款新增6200亿，同比少增3300亿，主要受居民和企业贷款需求不足支撑。

  • 居民端：短期贷款减少，中长期贷款小幅多增（政策补贴边际效应减弱及部分地区暂停补贴计划影响）。
  • 企业端：短期贷款回升（月末冲量及中美贸易缓和），中长期贷款受地方政府债化债影响，低利率环境下企业债券融资支撑。
  • 非银贷款同比多增，政策推动持续。

• 社融增速稳中有升：5月社融增加23万亿，同比多增2271亿，增速8.7%。

  • 主要支撑：政府债券（财政前置发力，1-5月净融资超64万亿）、企业债券（低成本融资扩大）。
  • 主要拖累：人民币贷款同比少增。

• M2-M1结构变化：

  • M2增速持平于7.9%，剪刀差缩小。
  • M1增速回升至2.3%，反映流动性改善。

2. 政策方向

• 货币政策目标切换：核心目标为“促进物价合理回升”，保持适度宽松。
• 具体措施：
  • 2025年预计有一次50BP降准及20BP降息。
  • 强调财政、产业、就业、社保政策协同发力。

3. 风险提示

• 外部风险：美国通胀风险升温、美元指数上行。
• 内部挑战：内需不足、地产及消费修复缓慢，物价回升缓慢。