2019-11-13_长江证券_生猪养殖-行业专题报告三十六_当下养殖板块投资的核心矛盾是什么__7页_632kb

农产品行业专题报告总结：生猪养殖板块投资核心矛盾分析

核心内容

本报告聚焦当前生猪养殖行业投资的核心矛盾，指出在非洲猪瘟常态化背景下，传统的母猪存栏变化趋势已不再是主要关注点，而企业防疫水平的差异成为决定投资价值的关键因素。报告强调，未来生猪养殖行业将呈现“高壁垒、高投入、高回报”的特征，具备优秀防疫能力的企业将在行业中占据更有利的地位。

主要观点

1. 母猪存栏不再是核心矛盾

   • 由于非洲猪瘟疫情的影响，能繁母猪存栏的变化趋势将呈现震荡，而非持续回升。
   • 存栏变化难以准确反映后期生猪供给，因此其对猪价的指引作用减弱。
   • 长期来看，非洲猪瘟可能持续10年，猪价高景气或将维持5年。

2. 防疫水平成为投资核心矛盾

   • 防疫水平直接关系到企业的生产成本和出栏量的稳定性，进而影响头均盈利和业绩表现。
   • 防疫能力强的企业能够有效控制疫情，减少损失，从而在行业高景气中获得市场份额和盈利的双重提升。
   • 散养户和中小猪场因防疫能力较弱，将逐渐退出市场，行业集中度有望提升。

3. 企业防疫模式差异显著

   • 自繁自养一体化模式：如牧原股份，采用物理隔离和唾液PCR基因检测拔牙等方式，防疫效果更优，但对技术储备和设备投入要求较高。
   • 公司+农户模式：如温氏股份，通过疫苗使用和专业兽医团队进行疫病防控，防疫水平也在逐步提升。

4. 投资推荐

   • 首推：牧原股份（自繁自养一体化模式，防疫能力强）
   • 重点推荐：温氏股份（公司+农户模式，防疫体系逐步完善）
   • 关注：正邦科技、傲农生物、新希望、金新农、新五丰、大北农、天邦股份
   • 禽养殖板块：圣农发展、立华股份，因生猪供需缺口将受益于鸡价持续高景气。

关键信息

• 非洲猪瘟影响深远：预计在中国将持续10年，猪价高景气或将持续5年。
• 母猪存栏变化趋势：三季度行业母猪存栏环比下滑19%，而主要养殖企业生产性生物资产环比增长29%。
• 防疫技术趋势：PCR基因检测技术在防疫中发挥重要作用，但需较高技术储备和资金投入。
• 投资逻辑：在猪价高景气和产能持续收缩的背景下，防疫能力强的企业将更具竞争力。
• 风险提示：猪价上涨不达预期、公司受非洲猪瘟疫情影响严重。

图表目录（摘要）

• 图1：当下养殖板块核心矛盾（关注企业防疫水平差异）
• 图2：预计10月份能繁母猪存栏环比或继续下滑
• 图3：供给持续收缩，猪价后期或持续上涨
• 图4：2019Q3主要养殖企业母猪存栏同比增速大幅高于行业
• 图5：2019Q3大部分养殖企业母猪存栏环比已出现回升
• 图6：非洲猪瘟实验室PCR基因检测两种方法
• 图7：非洲猪瘟防疫体系建设资金投入较大

投资评级说明

• 行业评级：看好（相对表现优于同期相关证券市场代表性指数）
• 公司评级：
  • 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%
  • 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~10%之间
  • 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间
  • 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%
  • 无投资评级：无法获取必要资料或存在重大不确定性

联系方式

• 上海：浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层
• 武汉：武汉市新华路特8号长江证券大厦11楼
• 北京：西城区金融街33号通泰大厦15层
• 深圳：深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼

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