生猪养殖报告：得种猪者得未来-20190804-长江证券-22页_995kb

农产品行业总结：生猪养殖行业专题系列报告二十六

核心内容

本报告聚焦生猪养殖行业，特别是种猪行业的重要性及其在非洲猪瘟疫情下的影响。报告指出，种猪是生猪养殖行业实现快速发展的根本保障，其质量与数量直接决定了养殖企业的核心竞争力。由于非洲猪瘟疫情导致种猪行业产能大幅去化，生猪养殖行业的产能恢复周期预计长达30个月，未来两年生猪产能供给缺口将持续存在，生猪价格有望维持高景气。

主要观点

• 种猪的重要性：种猪是生猪养殖行业实现快速发展的根本保障，优秀的种猪基因决定了更好的生产性能和商品猪生长效率，是养殖企业核心竞争力的关键。
• 种猪行业现状：中国种猪行业虽然逐步建立，但仍需完善。种猪产能主要集中在养殖大省，如广东、广西、湖南、湖北和河南，占全国核心种猪产能的约37%。
• 种猪育种体系：中国种猪育种体系仍处于发展阶段，与美国、加拿大、丹麦等养殖强国相比存在差距，主要体现在资本投入和技术积累方面。
• 非洲猪瘟影响：非洲猪瘟疫情对种猪行业造成深远影响，种猪存栏量和能繁母猪存栏量大幅下滑，行业产能恢复周期显著延长。
• 价格预期：由于产能恢复周期长，生猪价格有望在未来两年维持高景气，甚至突破历史高点。

关键信息

• 种猪存栏量下滑：2019年6月，定点监测企业种猪存栏量相比2018年8月下滑18.53%，二元母猪存栏量相比2018年9月下滑17.26%。
• 能繁母猪存栏量：2019年6月，全国能繁母猪存栏量同比下滑26.7%，预计2019年年底降幅可能达到35%。
• 产能恢复周期：从祖代猪出生到商品猪出栏的周期约为30个月，种猪产能的快速下滑将使整个行业产能恢复周期延长。
• 区域影响：核心育种省份如广东、广西、湖南、湖北和河南等受到非洲猪瘟严重影响，种猪产能下滑幅度预计在30%左右。
• 投资建议：继续重点推荐生猪养殖板块，首推牧原股份、温氏股份，建议积极布局正邦科技、傲农生物、天邦股份、唐人神、新希望、金新农、新五丰、大北农等公司。

行业分析

• 种猪选育流程：九段式选育流程包括母猪待配、种猪出生、断奶、保育、30-100kg阶段、100kg终测后等，每个阶段都有严格的淘汰和选育标准。
• 育种体系对比：美国等养殖强国在种猪育种体系上具有明显优势，如更专业的分工、更高的资本投入和更完善的遗传评估系统。
• 政策支持：《全国生猪遗传改良计划（2009～2020）》是推动中国种猪行业发展的政策保障，旨在提高种猪生产性能，缩小与国际先进水平的差距。

风险提示

• 种猪行业产能快速去化；
• 非洲猪瘟疫情持续发生，行业复产周期不断延后，且复产成功案例很少。

投资评级

• 行业评级：看好
• 公司推荐：
  • 牧原股份：买入
  • 温氏股份：买入
  • 正邦科技、傲农生物、天邦股份、唐人神、新希望、金新农、新五丰、大北农：建议积极布局

表格与图表

• 表1：国家生猪核心育种场遴选标准

• 表2：中国生猪育种行业发展历程

• 表3：《全国生猪遗传改良计划（2009～2020）》的主要任务与技术指标

• 表4：不同品系种猪之间差异明显

• 表5：大白、长白和杜洛克猪的选育流程和选育目标

• 图1：全国核心种猪场分布图

• 图2：2018年年底各省理论种猪存栏量

• 图3：中美两国养猪体系对比

• 图4：美国对品种改良的资本投入远高于中国

• 图5：中国种猪育种水平与养殖强国还有差距

• 图6：基因是决定猪场经济效益的核心

• 图7：长白、大白和杜洛克是三大主要种猪品系

• 图8：种猪选育的基本原理

• 图9：商品猪的遗传图谱和扩繁系数

• 图10：九段式种猪选育的标准流程

• 图11：2019年6月相比2018年8月定点监测企业种猪存栏量下滑18.53%

• 图12：2019年6月相比2018年9月定点监测企业二元母猪存栏量下滑17.26%

• 图13：2019年6月相比2018年9月定点监测企业能繁母猪总存栏量下滑17.94%

• 图14：2019年上半年部分省份生猪出栏量出现快速下滑

• 图15：2019年主要养殖大省生猪出栏量都将明显下滑

• 图16：部分受疫情影响严重的省份同样也是育种核心省份

• 图17：2019年上半年核心育种省份种猪存栏量快速下滑

• 图18：核心育种省份均受到了非洲猪瘟疫情影响

• 图19：2019年以来能繁母猪存栏量快速下降

• 图20：中性预计2019年年底能繁母猪存栏量降幅将达到35%

• 图21：大型种猪场的种猪代系繁育示意图

• 图22：从祖代猪出生到商品猪出栏需要30个月

• 图23：种猪市场的推导逻辑

• 图24：从能繁母猪同比变动来看至少2020年4月之前生猪价格都将持续上涨