银行业2020年8月金融数据跟踪：社融在加速冲高-20200911-广发证券-24页_1mb

银行业分析总结 - 2020年8月金融数据跟踪

核心内容

2020年9月11日，中国人民银行公布了8月金融数据，显示出银行业和金融体系在当月的运行情况。整体来看，社融（社会融资规模）增速继续上行，M2（广义货币供应量）增速略有回落，而M1（狭义货币供应量）增速有所上升。

主要观点

• 社融增速上行：8月社融同比增速为13.3%，略高于预期的13.0%，显示融资环境持续宽松，且多个融资渠道表现良好。
• M2增速回落：8月M2同比增速为10.4%，环比下降0.3个百分点，主要是由于财政存款的滞留导致，预计随着财政存款下放，M2增速将回归上行。
• M1增速回升：M1同比增速为8.0%，环比上升1.1个百分点，反映出企业融资现金流改善及商品房销售带动居民存款向企业存款迁移。
• 流动性环境：社融增速加速冲高可能预示货币宽松的必要性下降，货币稳健政策更趋合理，但流动性环境将进入敏感期。
• 银行间流动性：9、10月份流动性易紧难松，政府债券供给和银行负债结构问题仍存，货币政策松紧周期确认窗口期临近。
• 实体与股市流动性：广义流动性仍处于宽裕区间，但随着实体需求恢复和信用供给收敛，流动性在实体与股市间的迁徙将受市场情绪影响，四季度或出现拐点。
• 非银存款变化：非银存款出现较大降幅，与上月高增形成反差，可能与债券发行增加、股市情绪缓和有关，为临时性现象。

关键信息

金融数据亮点

• 社融增长：社融同比增速13.3%，超预期，主要由信贷、外币贷款、信用债、汇票、非标、股票融资等科目共同推动。
• 中长期贷款与表外票据：中长期贷款和表外未贴现票据继续同比多增，显示实体经济需求回升，信用供给有所收敛。
• M2与M1：M2增速为10.4%，环比下降0.3个百分点；M1增速为8.0%，环比上升1.1个百分点，表明实体和股市流动性增强。
• 财政存款影响：财政存款同比多增约5200亿元，导致M2增速回落，但预计后续将有所回升。

银行板块展望

• 流动性敏感性：随着社融增速冲高，流动性环境的敏感性将增加，可能影响资本市场波动。
• 四季度拐点：广义流动性环境可能在四季度出现拐点，建议关注银行板块的机会。
• 货币宽松退出：货币宽松退出趋势已成定局，但短期内流动性仍偏紧。

重点公司估值与财务分析

风险提示

1. 财政扩张低于预期。
2. 监管严查信贷资金流向。
3. 疫情反复超预期的可能性。

投资评级说明

• 行业评级：买入，预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上。
• 公司评级：买入，预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上。

分析师信息

• 倪军：首席分析师，北京大学金融学硕士，自2008年开始从事银行业研究，2018年加入广发证券。
• 屈俊：联席首席分析师，武汉大学金融学硕士，自2012年开始从事银行业研究，2015年加入广发证券。
• 王先爽：高级分析师，复旦大学金融学硕士，自2016年进入银行业研究，2018年加入广发证券。
• 万思华、李佳鸣、伍嘉慧：研究助理，分别来自厦门大学、南加州大学、上海交通大学，2017年、2019年、2020年加入广发证券。

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