资本市场月报（2020年5月）：关注外围风险，债市处于震荡期-20200529-招商银行-21页_2mb

资本市场月报（2020年5月）总结

一、海外市场回顾与展望

1. 5月海外资产表现

• 股强债弱：全球财政货币政策扩张与欧美复工复产预期推动权益市场上涨，但美债利率微幅反弹，整体维持在 0.60%-0.75% 区间波动。
• 汇率波动：美元指数在 99-101 之间窄幅震荡，而人民币汇率显著贬值，中间价创12年新低，贬值幅度达 -1.17%。
• 贵金属表现：黄金受油价回升与美联储零利率政策支撑，整体偏强，但短期动能转弱，预计震荡在 1680-1750美元 区间。

2. 6月海外资产展望

• 美债利率：预计仍将维持在 0.6%-0.8% 区间窄幅波动，若出现负利率政策预期或疫情二次反扑，才可能突破。
• 人民币汇率：若外围不确定性加剧，人民币汇率可能继续承压，甚至跌破 7.18 或进一步突破 7.20。
• 黄金：短期动能减弱，预计将维持震荡格局，中期仍具备配置价值。

二、债券市场回顾与展望

1. 5月债市回顾

• 利率中枢上行：受货币利率边际收紧和债券供给增多影响，5月债市利率明显上行，短债利率上行幅度大于长债。
• 曲线走平：期限利差明显压缩，曲线呈现熊平形态。
• 具体数据：
  • 10年期国债利率上行20bp至 2.76%。
  • 10年期国开债利率上行22bp至 3.04%。
  • 10-1年国债利差下行23bp至 116bp。
  • 10-1年国开债利差下行32bp至 131bp。

2. 6月债市展望

• 震荡期：宽松货币环境持续，中短期债券利率波动加大，进入宽幅震荡期。
• 长债利率：短期内长债利率难大幅上行，利率中枢预计在 2.6%-2.8%，向上突破 2.9% 需警惕。
• 信用利差：信用利差被动压缩，主要由流动性溢价回升所致，重点支持消费、基建及“两新一重”领域。

3. 信用违约追踪

• 5月涉及3家民营企业发生实质违约，共3只信用债违约。
• 主要事件包括未按时兑付本息或利息。

4. 债券发行情况

• 国债：净融资 3,248亿，环比多增 3,425亿。
• 政策性金融债：净融资 3,659亿，环比多增 3,556亿。
• 地方债：净融资 11,672亿，环比多增 9,480亿。
• 同业存单：净融资 -5,528亿，环比少增 8,300亿。
• 信用债：净融资 2,032亿，环比少增 8,300亿，主要品种发行规模均有所减少。

三、股票市场回顾与展望

1. 5月股市表现

• A股普涨：各板块普遍上涨，其中 创业板指涨幅最大，达 10.66%。
• 外资动态：陆股通净买入 492亿，沪股通与深股通分别净买入 223亿 和 269亿。
• 市场估值：创业板估值强势，整体估值曲线较上月变化不大。

2. 股市流动性追踪

• 一级市场融资：5月IPO家数 183家，募集金额 160.10亿，环比减少。
• 增发与配股：合计 21家，募集金额 504.87亿，环比减少。
• 重要股东增减持：净减持 437.29亿，医药生物、计算机、电子为减持前三行业；公用事业、银行、建筑装饰为增持前三行业。
• 新成立基金：股票、偏股型公募基金规模 236.45亿，环比增加。
• 融资融券：5月融资融券余额 10809亿，环比小幅下降，两融交易额占比 9.21%，环比上升。

3. 股市点评

• 政策支持：资本市场改革加速推进，创业板试点注册制、新三板转板等政策陆续落地，旨在完善多层次资本市场体系。
• 创业板改革：注册制改革将增强市场包容性，改善退市机制，提升市场活力。
• 重点行业：未来将重点覆盖新能源、新材料、信息、生物与新医药等战略性新兴产业。
• 配置建议：当前内需型行业（消费、基建）逻辑清晰，具备配置机会；中长期可积极布局科技、消费等估值相对不高的行业。

四、风险提示

• 疫情超预期升级：可能对经济复苏和金融市场带来冲击。
• 外围风险升级：若欧美市场出现大幅调整，将对人民币汇率形成压力。
• 外围市场大幅调整：可能引发全球市场波动，影响资产配置逻辑。

五、作者信息

• 刘东亮：资本市场研究所主管

  • 联系方式：0755-82956697 / liudongliang@cmbchina.com

• 陈娇：资本市场研究员

  • 联系方式：0755-88259976 / chenqiao426@cmbchina.com

• 柏禹含：资本市场研究员

  • 联系方式：0755-83132042 / baiyuhan@cmbchina.com

• 朱肖炜：资本市场研究员

  • 联系方式：0755-83169193 / alphonsezhu@cmbchina.com

六、免责声明

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