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原油与沥青市场展望分析

市场现状与二季度表现

二季度以分化行情的收敛为主线，布伦特原油大幅下跌，美气价和欧气价显著上涨，澳煤价及国内煤价涨幅较大。数据显示，布伦特原油二季度跌幅一度达15%，而美气涨价达939%。目前能源板块维持震荡态势，美联储降息预期逐步转向偏鸽。

下半年展望与策略建议

宏观与策略
全球经济呈现温和复苏态势，降息空间有所改善。预计全年美联储可能降息二次以上，这对大宗商品价格形成支撑。

需求分析
IEA预计2024年中国在全球油品需求中占比达16.6%。其中汽油增长强劲，达233万桶/日，而柴油需求可能见顶。航空煤油（航煤）需求较为稳定，成为空间亮点。

炼能与供应
2023-2025年全球炼能增幅分别预计为1716万桶/天、1176万桶/天、1165万桶/天，增幅通常对应需求增速。至2025年，炼化利润重心将下移。美国页岩油产能扩张遭遇瓶颈，70美元/桶左右成本线支撑产量。

地缘与OPEC政策
OPEC+设定上限路径：2025年配额将上调421万桶/天，并从第4季度开始退出减产协议。不过近五个月OPEC+出口量偏低，提前累积库存。俄罗斯、哈萨克斯坦、伊拉克等国仍是主要供应弹性来源。

风险与机遇

地缘因素
巴以冲突有升级风险，伊朗、委内瑞拉出口政策变动仍在发酵，红海危机使航运成本上升。

供应端态势
非美非OPEC+供应量增长较大，苏联、中亚、印尼等地区产量增强，但增速差异逐步收窄。三季度旺季需求预计逐步回暖，或抵消供应过剩预期。

库存与价差
截至7月，全球原油库存持续去库33%，亚洲高进口依赖区域（中国）岸罐、在途库存共同受益。

沥青市场简析
沥青价格跟随性不弱于原油，裂解价差波动较小。道路需求结构中道路占比超七成，未来五年修路里程新增空间有限，下半年汽车路基建支撑有限。防水、焦化沥青终端消费受累于房地产下调预期。

燃料沥青进口剧增，国内产量同比跌幅已显著，建议关注库存大量时点下空头套保策略。

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