20260901-万联证券-8月PMI数据点评_产需景气度回暖_价格指标上行_7页_602kb

8月PMI数据点评总结

核心内容

2026年8月，中国制造业PMI为49.8%，环比上行0.6个百分点，非制造业PMI为49%，与上月持平。综合PMI为49.5%，环比上行0.2个百分点，显示经济整体景气度略有回暖。

主要观点

1. 制造业PMI回暖，但整体仍处收缩区间

• 产需两端景气度回升：制造业PMI环比上行0.6个百分点，生产指数重回景气区间，新订单、新出口订单、进口指数均环比修复。
• 企业采购意愿增强：采购量指数上行1.1个百分点至50.5%，显示企业对市场信心有所恢复。
• 价格指标上行：主要原材料购进价格指数上行3.4个百分点至56.6%，出厂价格指数上行2.6个百分点至50.4%，原材料价格涨幅高于出厂价格，成本压力显著。
• 库存去化：原材料和产成品库存均有所下降，显示企业仍依赖现有库存应对增长，主动补库存周期尚未稳固。
• 企业信心小幅回落：生产经营活动预期指数由54.1%回落至53.8%，持续小幅下滑。

2. 非制造业PMI持平，服务业和建筑业分化明显

• 服务业PMI持平：服务业PMI为49%，与上月持平，新订单指数持续承压，业务活动预期小幅回落，但仍处于景气区间。
• 建筑业PMI偏弱：建筑业PMI为46.9%，环比下降0.1个百分点，受房地产投资拖累和天气影响，施工进度受阻。
• 行业分化：部分服务业如互联网软件及信息技术服务、邮政、电信等行业保持景气，而批发、零售、资本市场服务等行业持续偏弱。
• 用工需求变化：制造业和服务业从业人员指数均回落，建筑业从业人员指数回升，显示建筑业走出施工淡季，用工需求边际改善。

3. 行业与政策展望

• 制造业景气有望持续回升：随着天气扰动消退，9月季节性旺季可能带动PMI进一步上行；财政资金逐步落地，内需有望边际修复。
• 政策落地关键：当前制造业景气度回升主要依赖外需支撑和价格上行，政策进一步发力对内需修复至关重要。
• 中下游制造业承压：成本上行对中下游企业利润形成压力，需关注价格传导效率。

关键信息

• 制造业PMI：49.8%，环比上行0.6个百分点，大型企业PMI重回景气区间（50.6%），中型企业PMI回落至49.4%，小型企业PMI上行至47.9%。
• 消费品行业：PMI上行1.2个百分点至49%，边际回暖但仍处收缩区间。
• 高技术制造业：PMI回落0.4个百分点至52.9%，仍处景气区间。
• 基础原材料行业：PMI由47%上行至47.9%，价格上行带来一定拉动。
• 出口订单：新出口订单指数环比上涨0.5个百分点至50.1%，显示外需支撑持续。
• 价格剪刀差扩大：原材料价格涨幅高于出厂价格，价差再度走扩。
• 库存去化：原材料库存由48.6%降至48.1%，产成品库存由48.6%降至48.4%。
• 建筑业：PMI为46.9%，新订单指数反弹2.3个百分点至42.4%，但整体景气度偏低。
• 服务业：PMI持平于49%，新订单指数回落，但AI行业发展带来一定提振。

风险提示

• 地缘政治风险：可能对全球供应链和市场情绪产生冲击。
• 政策落地不及预期：若政策效果不达预期，可能抑制内需修复。
• 内需修复不及预期：若内需增长乏力，制造业景气度可能难以持续回升。

投资评级

• 行业投资评级：
  • 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
  • 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%至-10%之间；
  • 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。
• 公司投资评级：
  • 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
  • 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
  • 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
  • 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。
• 基准指数：沪深300指数

其他信息

• 分析师：于天旭
• 执业证书编号：S0270522110001
• 联系方式：电话17717422697，邮箱yutx@wlzq.com.cn

注：本报告为万联证券研究所发布，仅供内部客户参考，未经授权不得引用或传播。