20220815-浙商证券-朗姿股份-002612.SZ-朗姿股份22年中报点评报告_医美收入同增18_新机构孵化+疫情影响致利润短期承压_4页_859kb

朗姿股份2022年中报总结

核心内容

朗姿股份（股票代码：002612）在2022年上半年实现营业收入18.1亿元，同比增长1%；归母净利润925万元，同比下降90%；扣非归母净利润1308万元，同比下降85%。尽管整体利润承压，但医美业务收入同比增长18%，成为公司主要增长动力。

主要观点

1. 医美业务表现突出

• 收入增长：2022H1医美业务收入6.3亿元，同比增长18%，占总营收的35%，较去年同期提升5个百分点。
• 收入结构：医美业务由米兰柏羽（4.1亿元，同比+21%）、晶肤医美（1.5亿元，同比+27%）和高一生（0.7亿元，同比-9%）组成，分别占比65%、24%和11%。
• 新机构孵化：新设机构仍在爬坡期，收入占比仅3%，但未来随着机构成熟和疫后复苏，利润有望释放。
• 疫情影响：2022H1医美净利率为-1.7%，净利润为-1069万元，主要受疫情影响和新店培育成本影响。西安疫情导致部分机构停业，成都疫情波动及高新米兰亏损仍对短期利润造成压力。

2. 女装业务受疫情影响

• 收入下滑：2022H1女装业务收入7.5亿元，同比下降10%，主要因线下客流减少。
• 线上增长：公司持续加强线上渠道建设，线上收入占比同比提升6.6个百分点。
• 展望：预计下半年收入有望环比修复。

3. 婴童业务扭亏为盈

• 收入表现：2022H1婴童业务收入4.1亿元，同比下降0.5%。
• 盈利改善：净利润达2232万元，归母净利贡献约592万元，较2021H1亏损明显改善。
• 原因分析：存货计提减少、货品销售比例上升及汇率变动影响收入。

关键信息

财务指标

• 毛利率：2022H1为57.6%，同比提升1.2个百分点，其中女装毛利率提升2.9个百分点，医美毛利率下降3.4个百分点，婴童毛利率提升6.7个百分点。
• 费用率：销售费用率42.7%（同比+4.0pp），管理费用率8.7%（同比+1.0pp），研发费用率3.2%（同比+0.4pp）。
• 净利率：2022H1净利率为0.8%，同比下降3.4个百分点，主要受疫情影响和投资收益波动影响。

2022-2024年盈利预测

• 营业收入：预计2022-2024年分别为42/48/55亿元，同比增长14%/16%/14%。
• 归母净利润：预计2022-2024年分别为2.0/2.7/3.3亿元，同比增长5%/37%/22%。
• 估值：当前PE（TTM）为72倍，2023E为53倍，2024E为43倍。

投资评级

• 公司评级：增持（维持）
• 分析师团队：马莉、史凡可、詹陆雨、王长龙、傅嘉成

战略布局与未来发展

医美扩张战略

• 机构布局：截至2022H1，朗姿旗下拥有29家医美机构（5家综合性医院 + 24家门诊部/诊所），深度布局西南地区。
• 全国化发展：通过并购基金加速全国优质医美机构孵化，已成立6支基金，累计规模27.6亿元，覆盖北京、南京、武汉、昆明等多个城市。

风险提示

• 疫情影响：可能继续抑制消费环境。
• 新机构培育：若新机构盈利能力不及预期，可能影响整体利润。
• 政策变化：医美行业政策调整可能带来不确定性。

财务摘要

主要财务比率

投资建议

• 相对评级：增持
• 评级标准：预计未来6个月内，公司股价将跑赢沪深300指数10%-20%。
• 建议说明：投资者应结合自身情况和市场变化，不应仅依赖投资评级做出决策。

风险提示

1. 疫情对消费环境的持续影响。
2. 新医美机构盈利能力不及预期。
3. 医美行业政策调整带来的不确定性。

股票走势图

法律声明

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