20251205-上海证券-基金专题_QDII债基汇率风险管理行为与锁汇成本收益分析_12页_959kb

QDII债基汇率风险管理总结

引言

跨境投资的收益由基础资产回报和汇兑损益构成，汇率风险管理对QDII债基尤为重要。QDII基金的汇率对冲策略是整体投资策略的一部分，可能提升超额收益。

汇率风险管理概况

• 数据来源：依赖公募基金定期报告的财务报表附注，但存在披露口径不统一的问题。
• 操作差异：
  • 2020年人民币升值阶段，对美元敞口进行大比例对冲的基金通过衍生工具获得正收益，如银华美元债精选A、长信全球债券。
  • 2022年人民币贬值阶段，高比例对冲的基金出现较大损失，部分基金通过灵活锁汇操作实现正收益，如海富通美元收益、汇添富精选美元债。
  • 仍有部分基金从未使用衍生工具对冲汇率风险，如国富美元债一年持有、国泰境外高收益。
• 当前趋势：多数QDII债基对冲比例较低，反映对冲成本与市场预期的共同作用。

汇率对冲成本/收益分析

• 对冲损益的影响因素：对冲成本与汇率走势共同决定对冲的收益情况。
• 掉期点运行规律：
  • 外汇掉期点高度相关于中美利差，反映利率平价理论和市场预期。
  • 近年美元兑人民币掉期点与利率平价理论值的变化体现了政策调控意图，强调维持人民币汇率基本稳定。
• 历史对冲效果：在过去10年交易日中，约70%情况下对冲操作对基金表现为负收益，而仅在特定年份如2017年2季度、2020年中前后出现显著正收益。

结论与展望

近年来较高的对冲成本和政策导向下，多数QDII债基降低了对冲比例。基金的汇率风险管理能力是基金经理专业性的重要体现，对投资者选择QDII债基具有参考意义。