轻工行业24年及25Q1业绩总结：春寒料峭中的新芽与暗流_33页_2mb

轻工行业24年及25Q1业绩总结

核心内容概述

本报告对轻工行业2024年及2025年第一季度的业绩表现进行了分析，指出行业整体呈现“V型弱复苏”趋势，盈利与估值仍有待修复。重点分析了文娱个护、家居、轻工出口及造纸四大板块的市场表现、业绩变化及投资建议。

主要观点

1. 行业整体表现

• 2024年轻工制造行业上市公司实现营收6107亿元，同比+0.82%。
• 归母净利润合计211亿元，同比-32.8%，其中家居用品板块归母净利润同比-16.2%，造纸板块归母净利润同比-133.8%，包装印刷板块归母净利润同比-14.3%。
• 2025Q1整体收入增速放缓，利润端仍承压。

2. 市场表现

• 轻工制造（SW）指数累计下跌9.5%，跑输沪深300和万得全A指数。
• 2025Q1轻工板块收益率跑赢沪深300指数，预计2025年受益于需求修复及原材料成本下降，板块有望回暖。

3. 估值表现

• 轻工行业PE-TTM从2024年初的28.3X降至2025年4月30日的25.9X。
• 造纸、包装印刷、家居用品、文娱用品等子板块PE-TTM均呈下降趋势。

关键信息

1. 文娱个护板块

• 潮玩谷子&文创：仍处高景气阶段，泡泡玛特2024年营收达130.4亿元（+106.9%），净利润34亿元（+185.9%）；卡游营收100.57亿元（+277.8%）。
• IP竞争白热化：泡泡玛特、布鲁可、卡游等企业通过IP布局实现增长，布鲁可签约50个IP，IP矩阵覆盖全球主流IP。
• 投资建议：关注IP产业链深度布局及转型标的，如布鲁可和晨光股份。

2. 个护用品板块

• 国货崛起：百亚、润本、登康、豪悦、稳健医疗等公司营收高增，其中百亚股份2024年营收增长51.8%。
• 毛利率提升：公司通过产品结构优化和渠道拓展，带动毛利率提升，但部分企业因费用投入，净利率短期承压。
• 投资建议：建议关注【百亚股份】【润本股份】【豪悦护理】【登康口腔】【稳健医疗】，重视国货崛起带来的戴维斯双击机会。

3. 家居板块

• 业绩承压：2024年定制板块营收普遍下滑，但2025Q1受益于以旧换新补贴，降幅收窄。
• 软体表现优于定制：顾家家居、慕思股份、喜临门等企业收入有所增长。
• 投资建议：推荐布局估值底部的头部标的【欧派家居】【索菲亚】【志邦家居】；关注【顾家家居】【慕思股份】【喜临门】等企业。

4. 轻工出口板块

• 关税扰动持续：政策底逐步清晰，但关税谈判带来的反复仍影响预期。
• 关注长期竞争力：建议布局非美市场占比高的【久祺股份】【致欧科技】，以及构建美国产能的【梦百合】。

5. 造纸板块

• 周期向上：2024年H2利润环比下行，2025Q1纸浆成本压力减轻，利润修复。
• 推荐龙头：持续推荐林浆纸一体化的【太阳纸业】，以及特种纸龙头【仙鹤股份】。

投资建议

1. 文娱个护

• 推荐标的：【布鲁可】【晨光股份】，关注IP产业链深度布局及转型机会。

2. 个护用品

• 推荐标的：【百亚股份】【润本股份】【豪悦护理】【登康口腔】【稳健医疗】，看好国货崛起下的戴维斯双击机会。

3. 家居

• 推荐标的：【欧派家居】【索菲亚】【志邦家居】，关注以旧换新补贴效果逐步兑现。
• 软体板块：【顾家家居】【慕思股份】【喜临门】，关注估值性价比形成的安全垫。

4. 轻工出口

• 推荐标的：【久祺股份】【致欧科技】【梦百合】，关注非美市场及美国产能本地化带来的韧性。

5. 造纸

• 推荐标的：【太阳纸业】【仙鹤股份】，关注周期向上带来的龙头价值。

风险提示

• 原材料价格大幅上涨风险
• 宏观经济波动风险
• 行业政策变动风险
• 研报使用信息更新不及时风险

总结

轻工行业在2024年面临较大的市场压力，但2025年随着政策利好及市场需求逐步恢复，行业有望迎来回暖。重点推荐文娱个护、个护用品、家居及造纸板块中具备IP布局、国货崛起、估值修复潜力及长期竞争力的企业。