20140324-招商证券-煤炭_产业链跟踪周报-煤炭股超跌反弹_行业去库存压力大_19页_1023kb

煤炭产业链跟踪周报（140324）总结

核心内容

本报告分析了2014年3月24日煤炭产业链的市场表现和基本面情况，指出行业整体仍处于下行趋势，但动力煤价格有望阶段性趋稳。分析师认为，短期内煤炭股无明显投资逻辑，建议投资者继续观望和采取防御策略。

主要观点

1. 行业整体表现

   • 上证指数为2048点，煤炭行业股票家数为42只，总市值6071亿元，占行业规模的2.6%。
   • 本周煤炭股反弹，但分析师认为这种反弹不可持续，下行趋势尚未结束。

2. 投资策略

   • 维持“中性”评级，建议继续观望，不建议参与当前煤炭股的行情。
   • 煤炭股上涨通常分为两拨：第一拨为宏观政策刺激，第二拨为基本面改善。当前缺乏基本面改善的迹象，因此对煤炭股上涨空间有限。

3. 煤-焦-钢产业链

   • 价格继续下跌，冶金煤市场延续弱势，焦炭和焦煤价格进一步下滑。
   • 库存逐步开始去化，钢厂及焦化厂库存下降，但整体仍处于高位。
   • 钢铁需求有所恢复，但整体仍处于弱势，产业链盈利状况恶化。

4. 动力煤市场

   • 动力煤价格跌幅收窄，短期有望企稳。
   • 港口库存下降，电厂库存小幅上升，运价指数震荡。
   • 国内煤价下跌，进口煤减少，对国内煤价形成一定支撑。

关键信息

价格走势

• 螺纹钢：价格小幅上涨，上涨1.8%，但整体仍处于下跌趋势。
• 焦炭：价格持续下跌，主流降幅40-60元/吨。
• 焦煤：价格继续下跌，国内焦煤价格下跌40元/吨，国际焦煤价格持平。
• 动力煤：秦皇岛港山西优混（5500）价格为525元/吨，下跌5元/吨；环渤海动力煤价格为533元/吨，下跌5元/吨。

库存情况

• 钢铁社会库存：继续回落，为1982万吨，下降52万吨。
• 焦煤库存：钢厂库存为705.2万吨，上升12.5万吨；焦化厂库存为290.4万吨，下降19.5万吨。
• 动力煤库存：秦皇岛港库存为649万吨，下降55.7万吨；沿海六大电厂库存为1252万吨，上升2.5万吨。

损益情况

• 螺纹钢：吨钢损益为-514元/吨，亏损减少92元/吨。
• 焦炭：吨焦损益为-83元/吨，较上周改善1元/吨。
• 焦煤：主焦煤亏损扩大，肥煤亏损扩大，1/3焦煤亏损扩大。
• 动力煤：吨煤亏损71元/吨，较上周扩大4元/吨；电力企业净利小幅上升，水泥行业净利增加。

估值与财务指标

• 永泰能源：股价4.38元，12EPS 0.56元，13EPS 0.36元，14EPS 0.48元，13PE 12.2，14PE 9.1，PB 0.9，评级为审慎推荐-A。
• 神火股份：股价3.95元，12EPS 0.10元，13EPS 0.18元，14EPS 0.35元，13PE 21.9，14PE 11.3，PB 1.0，评级为审慎推荐-B。

风险提示

• 宏观经济回落幅度超出预期：若经济下行压力加大，可能进一步打压煤炭价格。

图表目录

• 图1：螺纹钢期货主力合约价格走势
• 图2：焦炭、焦煤、铁矿石主力合约价格走势
• 图3：螺纹钢价格走势
• 图4：焦炭价格走势
• 图5：京唐港国内焦煤价格走势
• 图6：京唐港国际焦煤价格走势
• 图7：山西坑口地焦煤价格走势
• 图8：国际炼焦煤价格走势
• 图9：山西坑口地喷吹煤价格走势
• 图10：国际喷吹煤价格走势
• 图11：山西商品煤日产量
• 图12：国内旬度日均钢铁产量
• 图13：社会钢铁库存量
• 图14：焦化企业焦炭库存量
• 图15：钢厂及焦厂炼焦煤库存
• 图16：钢厂喷吹煤库存
• 图17：螺纹钢盈利状况
• 图18：焦炭盈利状况
• 图19：炼焦煤盈利状况
• 图20：喷吹煤盈利状况
• 图22：动力煤期货价格走势
• 图23：环渤海动力煤价格指数走势
• 图24：秦皇岛煤价走势
• 图25：广州港煤价走势
• 图26：生产地煤炭价格走势
• 图27：国际动力煤价格走势
• 图28：BDI指数走势
• 图29：沿海煤炭海运费走势
• 图30：秦皇岛煤价-山西大同煤价价差
• 图31：广州港煤价-秦皇岛煤价价差
• 图32：秦皇岛港煤炭库存
• 图33：沿海六大电厂煤炭库存
• 图34：秦皇岛港山西优混吨煤净利
• 图35：大同地区动力煤吨煤净利
• 图36：电力企业盈利状况
• 图37：水泥行业盈利状况
• 图38：煤炭行业历史PE Band
• 图39：煤炭行业历史PB Band

参考报告

1. 《这究竟是序曲或完结篇？一煤炭股大涨点评》2014-03-23
2. 《煤炭产业链跟踪周报（140317）一沿海运价大涨，动力煤价阶段性趋稳》2014-03-17
3. 《煤炭产业链跟踪周报（140310）一煤-焦-钢产业链全线下跌，动力煤继续寻底》2014-03-10

分析师信息

• 卢平：中国人民大学经济学博士，5年会计从业经验，12年证券从业经验。
• 张顺：南开大学经济学硕士，6年证券从业经验。
• 孔微微：中国社会科学院经济学硕士，4年银行从业经验，3年证券从业经验。

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅在5%-20%之间
  • 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数