20170629-西南证券-中国平安-601318.SH-保险向上通道开启_行业龙头乘风而起_18页_2mb

中国平安公司研究报告总结

核心内容

中国平安（601318）作为国内领先的保险行业龙头和牌照齐全的金控集团，受益于保险行业周期上行和政策红利，同时通过综合金融业务协同效应，实现业绩和估值的全面提升。报告首次覆盖，给予“增持”评级，目标价为54.45元，当前股价对应的PEV倍数为1.2X，预计未来三年归母净利润年化复合增长率为17%。

主要观点

• 保险行业景气度提升：随着人口老龄化加深和社会消费升级，保险产品需求增长空间被打开。行业政策红利释放，如税优健康险、商业车险二次费率改革等，为行业带来持续增长动力。
• 利率上升利好保险业务：10年期国债收益率上升，保险准备金折现率有望提升，减轻准备金计提压力，释放利润。
• 公司业务结构优化：寿险业务代理人数和产能双升，推动保费收入和新业务价值增长；产险业务通过成本控制和渠道优势，保持高增长；资产管理业务布局另类资产，提升投资收益；银行业务盈利能力稳健，净息差领先同业。
• 互联网金融业务发展迅速：通过金融生态圈建设，提升客户粘性和业务价值，估值显著提升。

关键信息

行业背景

• 内外环境回暖：强监管政策促使行业回归保障主业，政策红利持续释放，利好保险行业。
• 消费升级趋势明显：服务型消费增速远高于物质型消费，中产阶级人数和财富快速增长，为保险市场带来广阔空间。
• 利率上行：市场利率持续攀升，减轻保险资金再配置压力，利好投资收益。

公司主营业务

• 寿险业务：2016年保费收入同比增长32%，新业务价值同比增长40%，代理人数和产能双升。
• 产险业务：2017年保费增速维持在20%左右，综合成本率保持低位，车险占主导地位。
• 资产管理业务：保险资金净投资收益率达6%，投资收益稳定增长。
• 银行业务：净息差排名股份制银行第一，拨备覆盖率提升，不良贷款率控制良好。
• 互联网金融业务：客户规模和交易量显著增长，估值提升明显。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计公司2017-2019年EPS分别为3.92元、4.65元、5.50元，归母净利润年化复合增长率为17%。
• 估值：采用PEV和PB倍数进行估值，2017年PEV倍数为1.36倍，对应目标价54.45元。

风险提示

• 保险政策改革落地速度或不及预期：可能影响公司业绩增长。
• 资本市场下行：可能对投资收益和估值形成双重压力。

财务数据概览

附录：财务预测与估值

总结

中国平安凭借其在保险、银行、投资等领域的全面布局，以及在保险产品创新和成本控制方面的优势，有望在未来三年实现显著的业绩增长和估值提升。随着保险行业政策红利的释放和社会消费升级的持续推进，公司作为行业龙头和金控集团，具备较强的市场竞争力和增长潜力。