20230924-广发期货-国债期货周报_临近季末资金面存在波动风险_期债短期或仍难摆脱窄幅震荡_40页_3mb

广发期货国债期货周报摘要（2023/9/24）

核心观点

• 利好因素：8月降息、9月降准；政策支持下债市情绪可能改善；估值显示期债仍有上行空间。
• 利空因素：地产政策效果待观察，存销售未企稳；一揽子化债政策酝酿，潜在供给压力压制情绪；降准资金利率未回落，季末资金面波动风险。

短期策略

1. 单边方向：建议保持中性，关注资金面边际变化。
2. 操作建议：
   • 若资金面维持宽松，可逢低试多短端品种。
   • 关注资金转松信号，把握阶段性回升机会。
3. 曲线策略：建议关注曲线做陡（可能因供给压力和资金面波动导致期限结构变化）。

影响因素回顾

• 政策与数据：
  • 8月经济数据边际好转，制造业PMI回升，非制造业PMI略降。
  • 地产政策密集落地（认房不认贷、降首付、降利率、降存量贷款利率等），但需求恢复需时。
  • 货币政策：二季度货币政策执行报告强调稳健基调、总量适度、结构优化，未来宽松仍有空间。
• 资金面：
  • 9月25日起批量下调存量首套住房贷款利率。
  • 8月15日MLF降息15bp，8月21日LPR下调10bp。
  • 资金利率（R001、R007、R014）本周普遍上行，季末资金面波动风险仍在。

市场表现

• 国债期货：
  • 10年期国债收益率上行，期债主力合约本周小幅下跌。
  • 交易量集中在30年、10年期合约。
  • 持仓量多增明显（尤其T2312合约）。
• 价差：跨期价差与跨品种价差未显著扩大，反映出市场情绪谨慎。

操作建议总结

• 中短期：地产政策对期债的利好有滞后效应，债市难言利尽，需谨慎对待政策传导。
• 风险点：密切关注资金面变化，警惕季末波动对期债行情的扰动。
• 核心逻辑：降准降息叠加政策预期，估值修复仍有空间，但基本面修复脆弱，短期压制或存，操作上建议保持中性，偏重观望并与资金面联动操作。