20251129-广发期货-沪铜周报_供应短缺担忧加剧_铜价震荡偏强_33页_2mb

沪铜周报分析总结

宏观方面

• 降息预期提高：美联储官员如纽约联储威廉姆斯表态支持降息，使12月降息25个基点的概率上升。同时，乌克兰和平协议进展虽缓，但市场对美联储内部决策分歧的关注加重。
• 经济数据影响：美国10月制造业PMI降至48.7，显示制造业萎缩，而中国CPI超预期和核心CPI转正，表明通胀温和反弹，但需求仍疲软。

供给方面

• 短缺担忧加剧：智利铜业巨头Codelco提出2026年长协溢价每吨350美元，较2025年大幅上涨，反映供应紧张。CSPT（中国铜原料联合谈判小组）计划2026年减产10%以上，铜矿和冶炼端供应压力传导。
• 库存与TC水平：铜矿TC维持低位（截至11月28日-42.70美元/干吨），精铜产量环比下降2.62%，废铜供应小幅回暖，但整体供给偏紧。

库存方面

• 全球库存动向：LME铜库存周均15.74万吨，环比增2.61%；COMEX铜库存41.54万吨，环比增5.60%，海外累库持续。国内库存去库，全国主流地区铜库存17.35万吨，环比降2.10万吨。

需求方面

• 下游需求韧性：铜价回调后现货转升水，下游心理价位上限上移。电解铜杆和铜箔开工率维持高位，终端需求如地产、电力、家电和新能源领域表现分化，但整体需求支撑铜价。
• 新能源驱动：中国光伏、风电装机量同比增38.07%和55.49%，新能源汽车产量同比增32.91%，政策驱动需求，但下半年增速放缓。

总结与展望

• 供需矛盾：市场对供应短缺的担忧持续，铜价支撑显著，但需关注降息预期变化和长单TC谈判结果。
• 策略建议：逢低做多，主力合约支撑位在86000-87000元/吨，关注库存去库和需求恢复情况。
• 风险因素：海外经济衰退、下游需求不及预期可能扰动市场。