20250425-格林期货-国债期货4月报_震荡格局延续_35页_3mb

报告摘要

2025年4月25日国债市场与宏观经济分析总结

核心内容

2025年4月25日，国债市场呈现震荡格局，主要受外部政策影响及内部经济数据支撑。本期分析涵盖宏观经济数据、市场走势及策略建议，重点聚焦于GDP、投资、消费、出口、社融、货币供应、物价水平及政策动向等方面。

主要观点

国债市场走势

国债期货活跃合约：4月上旬因美方加征对等关税消息，国债期货大涨，随后进入横向盘整，略有回落。
国债现券收益率：4月上旬国债现券收益率回落，之后略有反弹。
收益率曲线：4月24日国债现券到期收益率曲线整体平行下移，2年期、5年期、10年期、30年期国债收益率分别下行9个BP、10个BP、15个BP、9个BP，至1.48%、1.55%、1.66%、1.93%。
利差变化：中美10年期国债利差扩大，4月24日为2.65%，3月末为2.42%。国债期限利差整体处于低位，10年期与1年期利差为0.21%，30年期与10年期利差为0.27%。

宏观经济数据

GDP增长：2025年一季度中国GDP同比增长5.4%，好于市场预期的5.2%，但较去年四季度略有放缓。经济持续回升向好的基础仍需进一步稳固。
产业结构：一季度第一产业增长3.5%，第二产业增长5.9%，第三产业增长5.3%。第二产业对GDP增长贡献最大，达38.3%。
消费表现：3月份社会消费品零售总额同比增长5.9%，1-3月累计增长4.6%。以旧换新政策带动家电、家具等可选消费品增长显著，其中家电和音像器材类增长35.1%，家具类增长29.5%。
投资情况：1-3月全国固定资产投资同比增长4.2%，市场预期为4.0%。广义基建投资（含电力）同比增长11.5%，制造业投资增长9.1%。房地产开发投资同比下降9.9%，新建商品房销售面积同比下降3.0%。
出口与进口：3月以美元计中国出口同比增长12.4%，进口同比下降4.3%。对东盟、欧盟、美国出口分别增长11.55%、10.3%、9.09%。韩国4月前20日出口同比下降5.2%，主要受对美出口减少影响。
社融与信贷：3月社融新增5.89万亿元，高于市场预期。人民币贷款增加3.64万亿元，同比多增5500亿元。企业中长期贷款同比少增200亿元，但短期贷款同比多增4600亿元。
货币供应：3月末M2余额同比增长7.0%，M1同比增长1.6%。
物价水平：3月CPI同比下降0.1%，PPI同比下降2.5%。核心CPI同比上涨0.5%，服务价格同比上涨0.3%。
失业率：3月全国城镇调查失业率为5.2%，与上年同期相同。大城市失业率稳定在5.2%，外来户籍劳动力失业率下降至4.9%。

关键信息

政策动向

IMF下调增长预期：4月22日IMF将2025年全球经济增长预期从3.3%下调至2.8%，远低于历史平均水平。中国经济增长预期下调至4.0%，比年初预测下降0.6个百分点。
宏观政策支持：中央政治局会议强调要实施更加积极有为的宏观政策，加快地方政府专项债券、超长期特别国债发行使用，适时降准降息，保持流动性充裕，支持实体经济。
政策工具箱完善：政策强调要不断完善稳就业稳经济的政策工具箱，加强超常规逆周期调节，巩固经济发展和社会稳定的基本面。